【券商聚焦】东吴证券首予英诺赛科(02577)“买入”评级 目标价100港元

金吾财讯|东吴证券发布研报指，英诺赛科（02577.HK）作为全球首家实现8英寸硅基氮化镓（GaN-on-Si）晶圆量产的IDM厂商，现已成为全球GaN功率半导体出货量及收入份额第一的龙头企业。报告认为，随着AI数据中心及人形机器人领域GaN渗透率的持续提升，公司业绩有望保持强劲增长态势，首次覆盖给予“买入”评级，目标价100港元。 报告的核心投资逻辑在于公司在GaN行业的龙头地位以及在数据中心等关键领域的领先布局。公司是英伟达800V HVDC电源联盟中唯一的中国GaN供应商，为英伟达Kyber机架系统及GB300服务器平台提供全链路氮化镓电源解决方案。2026年2月，公司GaN功率芯片开始向谷歌数据中心批量出货。此外，公司的100V GaN芯片已进入智元机器人供应链，应用于关节驱动，合封芯片方案使板内面积减少40%。 在产能方面，公司在苏州、珠海运营两座8英寸GaN晶圆生产基地。截至2024年末，月产能达1.3万片，并计划在2025年至2030年将月产能提升至7万片，以巩固规模优势。业务方面，公司在消费电子领域，自主研发的双向导通产品VGaN已导入OPPO手机，并与安克创新合作发布全球首款65W全氮化镓快充。在汽车电子领域，产品已应用于48V电源系统和激光雷达系统，并于2021年获得IATF 16949车规级认证。在可再生能源及工业领域，公司与安森美半导体达成战略合作，聚焦太阳能微型逆变器等场景。 财务方面，公司营收呈现快速增长，2021至2024年复合增长率达129.9%，2025年上半年营收为5.53亿元人民币，同比增长43.43%。毛利率持续改善，由2021年的-267.65%提升至2025年上半年的6.87%。公司目前仍处于亏损状态，但亏损幅度连续收窄，2025年上半年亏损同比缩窄12.16%。报告预测公司2025年至2027年营收分别为14.2亿元、27.3亿元、44.2亿元人民币；归母净利润分别为-8.17亿元、-3.22亿元、6.76亿元人民币。报告同时提示了政策、行业竞争加剧、技术迭代不及预期及净利润持续为负的风险。