【券商聚焦】东吴证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指2025年业绩超预期

金吾财讯|东吴证券发布研报指，锅圈(02517.HK)2025年业绩超预期，2026年增长指引积极，维持“买入”评级。 研报核心逻辑认为，锅圈2025年业绩实现了门店扩张、店效提升及盈利能力的显著增长。具体表现为，2025年公司实现营收78.10亿元(人民币，下同)，同比增长20.7%；归母净利润达4.33亿元，同比增长87.4%，超额达成年度目标。盈利能力的提升主要得益于费用端规模效应的释放，销售及管理费用率分别同比下降1.2及1.1个百分点，推动核心经营净利率同比提升1.1个百分点至5.9%。 业务层面，2025年末门店总数达到11566家，净增1416家，其中乡镇店净增1004家至3010家。测算平均单店营收实现高个位数增长。其他销售渠道（主要为B端业务）收入达14.2亿元，同比增长63%，印证了供应链能力。同时，公司通过导入24小时无人零售门店（年末超2000家）、会员运营（年末会员数达6500万）及抖音营销（GMV达14.9亿元，增75%）等一系列系统化动作提振店效。 公司指引2026年将继续高速扩张，目标门店数量超过14500家，即净增约3000家，并推动店效实现高个位数增长，会员数目标达到9500万人，核心经营净利率进一步提升。研报指出，公司团队执行力强，积极探索新增长点，新业态如露营、小炒店型已正式导入，为未来发展提供想象空间。 基于2026年指引优于预期，东吴证券上修盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.2亿元、8.2亿元及10.0亿元，对应市盈率（PE）分别为14倍、11倍及9倍。报告同时提示了食品安全、行业竞争加剧及新店型表现不及预期等风险。