【券商聚焦】中信建投维持和黄医药(00013)“买入”评级 指海外核心产品成增长支柱

金吾财讯|中信建投发布研报指，和黄医药(0013.HK)2025年业绩符合预期，海外核心产品FRUZAQLA成为增长支柱，同时ATTC（抗体靶向偶联药物）创新平台管线正持续推进。报告维持对和黄医药“买入”评级。 研报核心观点认为，公司肿瘤/免疫业务2025年综合收入为2.86亿美元，符合指引。其中，由武田负责销售的FRUZAQLA海外市场销售额同比增长25%至3.66亿美元，覆盖超过30个国家，构成业绩核心支撑。公司指引2026年该业务收入为3.3亿至4.5亿美元。国内市场方面，呋喹替尼、索凡替尼及赛沃替尼的销售额因市场竞争而同比下滑，但赛沃替尼一线适应症已纳入2026年医保目录，有望后续放量。 在研发管线上，多个核心产品取得关键进展。赛沃替尼在EGFR突变伴MET异常非小细胞肺癌的SACHI III期研究数据公布并发表于《柳叶刀》，其关键III期SAFFRON研究预计2026年上半年读出数据。呋喹替尼在肾细胞癌的FRUSICA-2 III期研究取得积极结果，预计2026年提交新药上市申请（NDA）；其二线治疗子宫内膜癌适应症预计同年提交NDA，并获得美国FDA快速通道资格。索乐匹尼布针对原发性免疫性血小板减少症（ITP）的NDA已于2026年2月提交，其针对温抗体型自身免疫性溶血性贫血的III期研究已完成患者入组。 公司的ATTC创新平台已进入全球临床开发阶段。首款候选药物HMPL-A251已于2025年12月完成全球I期临床试验首例患者给药。第二款（HMPL-A580）和第三款（HMPL-A830）候选药物研发稳步推进，计划于2026年提交多项全球临床试验申请（IND）。该平台旨在克服PI3K/PIKK等难成药靶点的限制，解决现有靶向治疗耐药问题。 财务方面，公司2025年实现综合总收入4.57亿美元，同比增长20%。研发开支同比下降30%至1.48亿美元，主要因多项晚期临床研究完成。销售及行政开支优化至1.03亿美元。报告预测公司2026-2028年营业收入分别为6.36亿、7.58亿及9.24亿美元。