【券商聚焦】中信证券上调哔哩哔哩(BILI)目标价 广告增长动能强劲

金吾财讯 | 中信证券发研报指出，哔哩哔哩（Bilibili）2025年四季度业绩超预期，总收入及调整后净利润同比增长8%和94%，分别达到83亿元和8.78亿元。其中，广告收入同比增长27%，成为业绩超预期的主要驱动力，得益于流量增长、搜索功能和小程序等场景广告库存增加、eCPM提升以及大语言模型开发商的广告投放增加。然而，移动游戏收入因缺乏新爆款同比下降14%。 该行表示，尽管哔哩哔哩在快速演变且竞争激烈的行业中面临挑战，但其全民视频平台的目标与抖音、快手等头部平台形成直接竞争。内容成本可能因激励创作者上传优质PUGV内容及采购热门内容而增加，同时中国政府持续加强对视频、直播、游戏、音频等网络内容的监管，这些因素都可能对公司业绩产生影响。 该行续指，根据2025年四季度的表现，该行上调2026-28E收入预测，并考虑到广告增长动能的持续性，将目标价上调。尽管面临行业竞争和监管风险，哔哩哔哩的广告业务和增值服务均显示出稳健增长，特别是在直播和充电计划方面。考虑到游戏版号审批常态化、与电商平台合作深化以及故事模式广告货币化加速等因素，该行维持对哔哩哔哩的“中性”评级。