为了扭亏为盈，国际复材选择先苦一苦员工

文源 | 源媒汇

作者 | 利晋

面对巴西的反倾销调查，玻璃纤维巨头国际复材选择了加码投资。

近日，国际复材发布了一则对外担保额度进行调剂的公告，将香港公司、珠海珠玻两家子公司的担保额度——合计3亿元，划拨到CPIC Brasil Fibras de Vidro Ltda.（下称“巴西公司”）。

上述调剂之后，巴西公司的担保额度从4.1亿元上升至7.1亿元。

截图自企业公告

国际复材正在扩大在巴西市场的投资规模。上述公告中，巴西公司已使用担保额度约3.92亿元，较2025年6月末新增超过0.9亿元，使得资产负债率由2024年末的60.82%上升至最近一期的63.11%。

在对外担保额度所剩无几的情况下，国际复材选择了将其余子公司的担保额度调剂给巴西公司。

这番看似简单的动作，背后却是一个反向操作——公司正处在反倾销调查期。

2025年8月，巴西对中国玻璃纤维发起反倾销调查，调查期为2023年7月至2024年6月，后延长为2019年7月至2024年6月，其中调查对象包括国际复材。

截图自商务部公告

但这种反向操作，又是司空见惯。

早在2024年初，玻纤行业处于产能调控时，国际复材突然猛加杠杆，大幅提升对子公司的担保额度——从原本3.3亿元提升至26.9亿元，翻了超8倍，结果当年公司出现巨额亏损。

不过，公司在2025年前三季度实现扭亏为盈。在2025年业绩预告中，其预计归母净利润为2.6亿至3.5亿元，上年同期为亏损3.54亿元。

除了AI算力爆发推动产品提价之外，国际复材盈利的另一个关键因素是：降薪。

为了扭亏为盈，玻纤巨头选择先“苦一苦”员工。

01

爱在巴西搞理财

国际复材对子公司的借贷担保中，用途都归为经营需要。

2024年度，国际复材计划为包括巴西公司在内的三家全资子公司申请综合授信，预计担保额度不超过26.88亿元人民币或等值外币。原因是:满足子公司业务发展和经营需要，提高子公司贷款和融资效率。

国际复材2024年对外担保额度｜截图自企业公告

这一年，国际复材实际担保额度都发生在海外业务公司。其中，巴西公司实际担保金额约2.35亿元，巴林公司实际担保额度约1.3亿元，占授信额度分别为92.8%、20.7%。

但实际上，2023年以来，玻纤行业进入产能调控阶段，包括国际复材、中国巨石、泰山玻纤等陆续关停生产线。

观研天下整理数据显示，2023年至2025年11月，巨石集团、泰山玻纤、国际复材等七大玻纤集团，累计关停15条大型玻纤池窑拉丝生产线，关停总产能达到101.1万吨。其中，国际复材累计进行三条线25万吨产能的停产冷修。

那么，巴西公司借贷的原因是什么？答案或是：搞理财。

过去几年，国际复材交易性金融资产从2020年的1.23亿元飙升至2023年的2.94亿元，占总资产比例由0.86%上升至1.28%，主要系为巴西公司购买了收益性理财产品。

2024年，国际复材决定加大杠杆来“赌一把大的”，对巴西公司新增担保额度且实际发生担保同比增长143.27%，巴西公司资产负债率翻了1.53倍至60.84%。

这一年，国际复材出售交易性资产约2.55亿元。同期，巴西公司也出现巨额亏损，净利润录得-1.41亿元。

关于巴西公司亏损原因，国际复材称，系2024年上半年进行产线停产冷修及汇兑损失影响所致。

关键在于，巴西公司2023年已进入颓势，净利润录得约0.5亿元，同比下滑超过70%。从财报披露部分数据推断，这与公司营收下滑有关，2022年巴西公司营收约5.66亿元，2024年仅为2.46亿元。

面对颓势，国际复材仍选择在巴西市场“加杠杆”，2024年对巴西公司的担保额度增至3.59亿元，2025年进一步增至4.1亿元，如今再度通过对外担保额度调剂方式，将总体额度暴增至7.1亿元。

这一次，国际复材改变了理财策略：转向贵金属。

在担保额度调剂中，国际复材将为巴西公司于2026年3月初的贵金属租赁担保，授信金额由2298.5万美元增至5786万美元。

02

刚上市业绩就“大变脸”

一边加大巴西公司杠杆、一边出现亏损减值，如此情况，放在国际复材过去两年却是常态。

2021年6月，国际复材首次在深市创业板递交IPO申请，并于2023年12月成功上市。在监管部门多轮问询中，涉及公司存在股东、供应商双重角色的建信投资、涉房地产业务子公司、子公司业绩波动异常、内部交易规模大等问题。

其中，就包括重要指标之一：研发费用。

2021-2023年，国际复材研发投入分别为2.59亿元、2.93亿元、2.97亿元，研发费率为3.12%、3.71%、4.15%，属于刚好超过标准线。

监管关注的焦点，在于研发费率是否影响国际复材子公司高新技术企业资格评定，进而影响税收优惠和政府补助，或被追偿税收优惠。对此，国际复材否认了这一点。

但2023年底刚完成上市的国际复材，当年业绩便迎来“大变脸”，营收下滑9.3%至71.56亿元，净利润腰斩至5.92亿元。2024年虽然营收重回增长轨道，但净利润亏损3.74亿元。

国际复材盈利持续下滑，很重要的原因是：突然大规模计提减值。

2023年、2024年，国际复材分别计提减值1.06亿元、1.93亿元，而2021年、2022年均为0.37亿元。减值准备主要来源于存货、固定资产和应收账款。

登陆A股市场时，国际复材募集资金净额约17亿元，短短一年时间里，几乎将所有募集资金投入到产线建设、改修和补充流动资金，募资使用比例达97.3%，后在2025年又将剩余募资改为补充流动资金。

最终的结果，便是2024年固定资产规模一边大幅上涨，一边进行大额减值准备，按两项新增值计算，折损率超7%，而上年同期不超2%。当时，玻纤行业处于供需失衡之中，国际复材存货跌价准备同样严重，减值准备达0.83亿元。

加大产线投资与减值准备扩大，背后是国际复材产线投资、产销运营暴露出的问题。

但国际复材是幸运的，2025年，AI算力爆发和高端电子产业迭代催生需求，加上前期产能出清调控，电子级玻纤产品（又称“点子纱”）价格进入普涨期，使得企业集体获得盈利修复。

招商证券统计数据显示，2025年Q1-Q3，玻纤行业总营收约428亿元，同比增长24.25%；归母净利润46亿元，同比增长95%。

2025年三季度，国际复材实现营收64.13亿元，同比增长19%；净利润为3.37亿元，同比增长313.3%，归母净利润为2.73，同比增长273.53%。

但需求激增、产品价格上涨，短时间内仍未能扭转当前行业整体库存处于高位的现状。另据卓创资讯数据，2025年初行业库存为79.4万吨，处于历史同期高位，9月底全国池窑玻纤库存降至86.5万吨，库存天数36.4天，环比减少2.2天。

上述同期，国际复材进行减值损失约0.48亿元，主要系应收账款减值准备和存货跌价准备。

这也意味着，当前多轮提价趋势下，盈利修复是短期的，或充满不确定性。

于是，国际复材率先向内部要利润。2025年三季度，公司“三费”开支缩减至5.8亿元，贡献多达1.24亿元利润。其中，缩减开支主要来源于管理费用和研发费用。

关于管理费用减少，国际复材在2025年中期财报中表示，变动原因是管理人员减少，职工薪酬同比减少。

在玻纤行业尚未完全走出“反内卷”之际，国际复材只能先“苦一苦”员工了。

关于巴西公司对外担保变更、反倾销调查及业绩波动、持续大额计提减值、“三费”开支大幅缩减等问题，源媒汇致函国际复材，截至发稿未获回复。

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