【券商聚焦】海通国际维持朝日集团“优于大市”评级 指海外业务复苏确定性强

金吾财讯|海通国际发布研报指，朝日集团 (2502 JP) 25Q3业绩低于市场预期，主要受日本市场网络攻击余波及原材料成本压力拖累，但海外业务已显现明确复苏动能。研报维持“优于大市”评级，目标价1845日元。 核心投资论点是公司基本面底部确立，2026年恢复确定性强。日本业务方面，网络攻击导致出货中断，直接影响销售额及利润，但负面影响正逐步消退。公司已启动低毛利SKU精简，将酒精饮料SKU从约500个缩减至227个核心盈利SKU，以提升整体毛利率；并计划通过感恩促销及强化啤酒毗邻品类（BAC）布局推动复苏。公司指引酒精饮料与食品业务2026年回归2024年利润水平，2027年整体恢复至2019年水平。中长期叠加啤酒税调整红利与产品高端化，增长确定性较强，但需警惕地缘政治可能引发的原材料价格波动及物流中断风险。 海外业务复苏确定性强，多维度催化共振支撑增长。欧洲地区通过修正与竞争对手价差，实现销量与市场份额双升，销售增速较25H1显著改善；亚太地区大洋洲核心品牌重回增长轨道，固定汇率口径收入同比增长4.7%，产品结构优化与现饮渠道占比提升成为核心驱动力。催化因素包括东非EABL业务收购预计2026年下半年完成交割，该业务在肯尼亚、乌干达、坦桑尼亚拥有稳固市场地位，并表后预计为集团每股收益（EPS）带来约3个百分点的增量；同时，公司维持1.5亿股回购计划，虽因收购延迟至2028年完成，但2028年起每年1500亿日元回购承诺明确，叠加全球区域效率提升举措，将进一步改善盈利质量与现金流。 财务预测方面，研报预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为103日元、123日元及138日元。基于2026年15倍市盈率（PE），得出目标价1845日元。风险提示包括消费者偏好变化及市场竞争加剧。