【券商聚焦】国投证券：Agent迭代为云服务商带来机遇 推荐关注阿里腾讯

金吾财讯|国投证券发布研报指，Agent（人工智能代理）产品迭代正为大型模型及云服务厂商带来显著业务机遇。报告认为，当前市场对云服务厂商的定价尚不充分，推荐重点关注相关标的。 报告聚焦软件与互联网行业，分析AI Agent的发展趋势。OpenClaw作为开源个人AI助理，自2025年11月底上线后热度持续攀升，截至3月10日在GitHub获标星约30万，成为全球现象级开源项目。其流行带动大模型token调用量快速增长；据OpenRouter数据，在1月27日至3月9日的六周内，全球大模型周度平均token调用量较前六周均值增长98%。中国开源模型如MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、Kimi K2.5因极致性价比及模型能力，在调用量分布中位列前茅。 云服务厂商已迅速响应，阿里云、腾讯云、百度云、火山引擎等自1月底起陆续上线OpenClaw云端部署解决方案，提供模型、算力、交互前端等全套能力。后续云厂商或在网络安全、skills开发等方面持续推出解决方案，降低部署门槛，并可能推出自研版Agent。从商业化角度，部署解决方案有望带动云服务需求提升、模型token调用量提升，skills开发或有额外订阅变现潜力。大模型厂商直接受益于token调用量增长，从而带动API收入增长。 未来Agent发展需解决部署门槛及网络安全问题，才有潜力大规模落地。考虑安全性，特定领域专有Agent或企业生态内Agent可能先有规模化机会，C端通用型Agent仍需时间。核心驱动因素包括技术迭代、市场需求及云服务支持。竞争格局激烈，海外厂商如OpenAI、Anthropic、Google、英伟达等推出多款Agent产品，国内厂商也在积极布局。增长潜力可观，但风险包括技术迭代迅速、网络安全问题、竞争激烈及商业化进展弱于预期。 在投资建议方面，报告推荐重点关注阿里巴巴(09988.HK)和腾讯控股(00700.HK)，看好云服务商在Agent安装适配、skills开发、网络安全解决方案等方面的业务机会，并与原有的MaaS服务、弹性算力等有交叉销售潜力。