【券商聚焦】广发证券维持国泰航空(00293)“增持”评级 指2025年盈利超预期

金吾财讯|广发证券发布研报指，国泰航空(00293.HK)2025年盈利超预期，主要由客运需求复苏及一次性收益推动。公司2025年实现归母净利润108.28亿港元，同比增长9.5%；营收达1167.7亿港元，同比增长11.9%。客运收入同比增长15.0%至788.5亿港元，是核心增长驱动。工程资产合同提前终止确认约8.78亿港元一次性收入，对利润增长亦有贡献。 运营指标显著回升，客运需求恢复带动主要区域收入增长。2025年国泰航空乘客运载人次达2887.1万，同比增长26.5%；可用座位公里(ASK)和收益乘客公里(RPK)分别增长25.8%和28.9%，客座率提升2个百分点至85.2%。长途航线是核心运力来源，美洲及欧洲航线ASK分别提升36.1%和26.6%。香港快运扩张区域航线网络，带动短途航线客流，其载客量提升29.7%至791.2万人次。货运业务保持稳定增长。 尽管运力恢复带动成本规模上行，但飞机日利用率提升推动了成本效率改善。公司单位扣油ATK成本为2.32港元，同比减少1.7%。然而，国泰航空每收益乘客公里收益(RRPK)下降10.3%至60.4港仙，主要因长航程航线增加；香港快运RRPK下降15.3%至44.2港仙，受亚太区域运力增投影响。 广发证券综合考虑近期油价波动及短期地缘冲突令欧洲航线价格需求增长等因素，预计公司未来三年归母净利润分别达到90亿港元、117亿港元和125亿港元。基于10倍2026年预测市盈率的估值，给予目标价14.0港元，维持“增持”评级。