【券商聚焦】华泰研究首予汇量科技(01860)“买入”评级 指公司基本面稳健

金吾财讯| 华泰研究发布研报指，首次覆盖汇量科技(01860.HK)并给予“买入”评级，目标价26.03港元。报告认为，公司作为AI驱动的程序化广告技术平台，在算法、数据与投放效率层面持续迭代，基本面稳健并具备中长期成长空间。 报告的核心投资逻辑在于公司构建了以Mintegral平台为核心的广告全链路体系，并通过AI算法迭代推动业绩强劲增长。公司从超休闲游戏（IAA）赛道切入，形成了差异化竞争，并通过持续推出的智能出价系统优化广告效果。2023年5月上线的Target ROAS和2024年7月推出的Target CPE等智能出价工具，已贡献Mintegral平台总流水的80%以上，有效验证了其竞争力。2025年，Mintegral业务收入达19.61亿美元，同比增长35.9%。 报告指出，公司增长的关键催化剂在于向更高价值客户结构的升级。2025年7月推出的IAP ROAS优化策略，旨在切入以应用内购买（IAP）为主的中重度游戏市场，该市场单用户价值及广告主付费意愿更高。数据显示，策略推出后，Mintegral在中重度游戏的曝光占比已从2025年7月的5.54%显著提升至11月的18.24%，有望为公司打开远期增长空间。 财务表现方面，公司收入重回高速增长轨道。2024年及2025年前三季度，公司收入分别同比增长43.04%和39.34%。随着规模效应显现及算法优化，各项费用率有所下降，经营杠杆持续优化，经调整后净利润率从2023年的1.81%提升至2025年的4.67%。报告预测，公司2026至2028年总收入分别为25.48亿、31.65亿和37.82亿美元。 报告同时提炼了与市场不同的观点，认为公司具备较好的成长性。需求侧，全球移动游戏内购收入增长及用户在线时长增加；供给侧，第三方平台具备更优的数据流量性价比；此外，AI持续赋能公司程序化广告能力，IAP ROAS策略有望推动在中重度游戏市场份额上升。 报告提示的风险包括：AI行业政策风险、Mintegral业务发展不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化及汇率变动风险。