【券商聚焦】国信证券维持小鹏汽车-W(09868)“优于大市”评级 指其进入技术与新品周期共振阶段

金吾财讯|国信证券发布研报指，小鹏汽车-W(09868.HK)第二代VLA（视觉-语言-动作模型）智驾系统正式发布并开启推送，叠加2026款小鹏X9纯电版上市，标志着公司进入技术与新品周期共振阶段，经营周期持续向上。报告维持对其“优于大市”评级。 报告的核心逻辑在于，小鹏汽车的技术突破与产品迭代正形成合力。第二代VLA智驾系统被视作开启L4时代的物理世界大模型，它去除了传统“视觉→语言转译→动作”的中间环节，实现端到端直接决策。该系统响应延迟降低80%，推理效率提升12倍，实测通行效率比肩老司机。这一技术的落地有望推动自动驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用”。 业务方面，近期上市的2026款小鹏X9纯电版全系标配800V高压平台、5C超充AI电池及第二代VLA世界模型，车型竞争力显著增强。短期维度，报告认为公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型将贡献销量，而纯视觉方案的落地能将高阶智驾车型渗透至20万元以内的市场，加速实现高阶智驾平权。搭载“鲲鹏超级电动系统”的车型预计在2026年放量。 中长期维度，报告指出公司以小鹏智能驾驶新车型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON及汇天飞行汽车为代表的产品矩阵，旨在打造物理AI未来出行的全新范式，打开未来成长空间。 财务预测方面，考虑到行业补贴政策、原材料成本等外部因素影响，报告下调了公司盈利预测。预计2025/2026/2027年营收分别为760亿元、1050亿元、1402亿元人民币；预计同期归母净利润分别为-17亿元、10亿元、41亿元人民币。尽管下调预测，但基于技术与产品周期的积极展望，报告维持“优于大市”投资评级。