重回千亿市值！李斌“拆解”蔚来

【导读】兑现首个季度盈利目标，蔚来CEO李斌拆解背后原因

“盈利只是一个新的起点，也只是一个阶段性的突破，我们非常清楚汽车行业竞争非常激烈。”在3月11日召开的媒体沟通会上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌向中国基金报等媒体表示。

蔚来此前多次承诺，将在2025年第四季度实现首次季度盈利。3月10日晚间，蔚来官宣2025年第四季度经调整的经营利润（非公认会计准则）为12.51亿元、经营利润为8.07亿元。

李斌在受访时详细拆解了蔚来的整车业务、非整车业务，并预判了新能源汽车行业的发展趋势，坦言蔚来能够参与接下来激烈的市场竞争。

3月11日，蔚来在港股一度涨超17%，总市值重新迈过1000亿港元大关。截至3月12日上午收盘，蔚来港股股价报43.92港元/股，总市值达1087亿港元。

纯电迎来黄金时代

“首次季度盈利，充分印证了蔚来的技术路线、产品以及商业模式，具备核心竞争力。”李斌表示。

在众多新能源车企中，只有蔚来与特斯拉专注新能源汽车的纯电技术路线。

回顾2025年，蔚来全年的交付量同比增长46.90%至32.60万辆，其中，2025年第四季度的交付量同比增长71.70%至12.48万辆。

从具体车型来看，蔚来在2025年下半年推出的全新ES8，持续刷新40万元以上纯电车型的单月交付量纪录。

蔚来联合创始人、总裁秦力洪表示，全新ES8累计第八万辆的交付，将在3月下旬实现。

“纯电正在迎来黄金时代。”李斌表示，2025年中国新能源汽车市场的增长，主要由纯电车型推动，而专注纯电技术路线的蔚来，正在与市场趋势同行。

2025年是中国高端纯电车型发展的关键之年。此前，纯电车型在中国高端汽车市场的渗透率提升缓慢，但在2025年出现了明显上升。

李斌在受访时着重提及，2024年第四季度、2025年第四季度，中国30万元以上高端汽车市场的纯电车型渗透率分别为14%、27%。

受益于高端纯电市场的发展，蔚来2025年第四季度的汽车毛利率达18.1%，同比上升5个百分点，环比上升3.4个百分点。

来源：蔚来公告

李斌表示，蔚来坚持纯电技术路线的好处在于研发、销售、服务、管理的效率都很高。

“接下来几年，纯电在新能源汽车市场的渗透率会提高。”李斌表示，蔚来会坚持跟随纯电的发展趋势，并发挥在新能源基建上具备的“可充可换可升级”优势。

提及非车业务含金量

探讨高端新能源汽车市场竞争因素

在拆解蔚来2025年第四季度业务时，李斌特意提及非车业务的销售毛利率达11.9%，具有非常高的含金量。

蔚来的非车业务也称为基于保有量的服务和社区业务，包括售后服务、蔚来生活、金融、保险，以及技术服务等，对于蔚来实现商业模式闭环非常重要。

据悉，蔚来商业模式中的多项成本均由非整车业务承担，但该业务在2025年已经连续三个季度盈利，并且实现全年盈利。

同时，蔚来非整车业务的2025年收入超100亿元，占总营收比例达12%。随着蔚来的保有用户增加，该业务的收入将持续增加。

在李斌看来，蔚来非车业务的变化，比其2025年第四季度盈利更值得关注，也是蔚来在高端新能源汽车市场的核心竞争力之一。

在高端新能源汽车市场，蔚来是较早入局的玩家之一，但当前有多家车企进军该市场，相继推出售价超50万元的车型。

李斌表示，高端市场的用户买车，需要车企提供全流程的服务体系，涉及购买的车辆，以及车辆以外的很多服务。

“我觉得超越期待的全程体验还是非常重要的。”李斌表示，如果只对比产品参数、性能，现在很多新能源汽车有同质化趋势，真正的区别在于情感体验。

官网显示，蔚来致力于通过提供高性能的智能电动汽车与极致的用户体验，为用户创造愉悦的生活方式。

李斌表示，即使2026年增加1000座换电站的建设投入，预计蔚来非车业务的盈利能力仍会提升。

维持2026年全年盈利目标

原材料成本涨价仍可承受

完成首个季度盈利目标后，蔚来意图在2026年达成首个年度盈利的目标。

“从经营角度来讲，肯定要实现全年盈利，这一点是很坚决的。”李斌表示，2026年是蔚来步入第三发展阶段的首个年度，目标仍是实现全年盈利。

相比实现首个全年盈利的目标，蔚来提出的2026年销量增长目标是同比增长40%至50%。

李斌表示，蔚来已经走过了追求销量大幅增长的发展阶段，现在的核心是关注经营质量，并且不会牺牲长期发展的投入。

面向2026年，蔚来明确有两项基于长期发展的投入，分别是建设1000座换电站、每个季度保持20亿元至25亿元的研发投入。

问题在于，汽车行业在2026年面临原材料涨价的挑战，存储芯片除了涨价外，还出现供应不足的问题。

外界关注蔚来将采取哪些举措，以实现2026年全年盈利目标。

李斌表示，蔚来会给出当前的经营目标，已经考虑了原材料涨价等因素。之后，公司会继续跟上游供应链深化合作，商讨如何推行更敏捷的反应机制。

“今年还不需要特别去做什么事情，我们还是可以支撑的。”李斌表示，以目前原材料涨价情况，预判其影响仍在蔚来可承受范围内，不至于要把压力传递给消费者。