【券商聚焦】中金公司提升雅乐科技(YALA)目标价至10.3美元 警惕新游催化及回购计划

金吾财讯 | 中金公司发布研报指出，雅乐科技(YALA)在4Q25的业绩表现稳健，符合预期。公司收入8,386万美元，同比下滑8%；Non-GAAP归母净利润3,685万美元，同比增长3%。尽管1Q26收入指引低于预期，主要受斋月影响，但公司全年总收入3.42亿美元，同比增长0.7%，显示出增长潜力。该行认为，公司的用户规模持续扩张，4Q25季度MAU同比增长8%至4,485万人，核心用户基础韧性显著。 该行指出，雅乐科技在成本控制方面表现稳妥，利润水平符合预期。4Q25总成本费用同比下降5.7%至5,722万美元，主要得益于支付渠道多样化带来的佣金下降。公司深化AI整合，提升运营效率，加快产品创新和本地化，同时销售费用同比增长26.5%至936万美元，主要用于新产品推广及用户获取。Non-GAAP净利润同比增长3.2%，净利率达43.9%，盈利能力保持稳健。 中金公司进一步表示，雅乐科技的新游上线与回购计划共同构筑了增长信心。首款三消游戏《Turbo Match》已上线并获得积极反馈，预计沙漠主题SLG游戏将于2Q26推广，有望为公司2H26业绩带来增量贡献。公司与沙特电子竞技联合会建立合作伙伴关系，支持2026年沙特联赛和本地人才项目，有望加深社交与游戏生态系统的协同。此外，公司2025年累计回购约5,660万美元，并宣布新一轮最高1.5亿美元回购计划，彰显管理层对未来发展的信心。 该行维持对雅乐科技26/27年Non-GAAP净利润预测为1.66/1.75亿美元。当前股价对应7.7/7.3倍26/27年Non-GAAP P/E。考虑到公司稳健的业绩和积极的增长计划，中金公司维持跑赢行业评级及目标价10.3美元（26年11倍Non-GAAP P/E），预计上行空间为45%。尽管如此，该行提醒投资者注意旗舰产品用户流失、游戏业务进展不及预期、行业竞争加剧、监管风险以及交易流动性风险等潜在影响。