【券商聚焦】浦银国际维持唯品会(VIPS)目标价至16美元 但提示业务复苏不确定性

金吾财讯 | 浦银国际证券发研报指，唯品会(VIPS)第四季度净营收人民币325亿元，同比下降2.3%，低于市场预期2.8%；GMV录得666亿元，同比微增，主要由客单价支撑，总订单量下降4.5%。营收端的疲软主要归因于去年四季度暖冬天气抑制了冬装需求，叠加2026年春节较晚导致年货节消费需求后置至一季度，客户活跃度下降。得益于公司严格的费用管控，利润率保持在相对稳定水平，第四季度毛利率22.9%，调整后利润率8.8%，优于市场预期。 该行表示，尽管行业竞争加剧且用户增长存在不确定性，但唯品会通过严格的费用管控和客单价提升，维持了稳健的利润率。公司预计2026年营收将实现全年正增长，同时预计利润率保持相对稳定。用户增长仍然是公司的重要目标，公司希望用户增长能够抵消退货率略微上升的影响。 该行续指，根据2026年第一季度情况，该行将2026-27E收入预测分别上调1%、3%。考虑到公司股东回报政策的延续，该行维持目标价16美元，对应2026-27E6.5x/6.3xP/E。尽管公司股东回报率具备一定吸引力，但考虑到业务复苏仍未明朗，维持“持有”评级。投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期以及利润率不及预期。