道明证券：地缘冲突下黄金需求意外疲软 三大因素制约资金流入

金吾财讯|道明证券(TD Securities)大宗商品高级策略师丹尼尔·加利指出，自冲突爆发以来黄金需求呈现意外疲软态势，场外交易(OTC)兴趣在首日交易后逐渐消退，成交量堪比夏季淡季水平。杠杆参与度、交易所交易基金(ETF)持仓、上海期货交易所(SHFE)头寸及零售购买均出现放缓，反映出市场对贬值交易的担忧、中东地区采购减少以及黄金已成为主流机构配置资产等因素的影响。\n\n持仓结构与贬值担忧抑制需求\n\"黄金资金流向何方？自冲突开始以来，除首日交易外，我们几乎看不到场外需求启动的证据。\"\n\"基于成交量的分析显示，近期黄金需求处于夏季淡季水平。杠杆参与度在此期间有所下降，可能源于上周提及的量化基金适度去杠杆化操作。\"\n\"黄金ETF持仓持续缩减。上海期货交易所黄金最大交易商已小幅平仓部分多头头寸。自1月份创纪录购买后，零售需求亦呈现回落态势。\"\n\"黄金缺乏资金流入主要反映三大因素：(1)随着市场消化美联储不降息预期，贬值交易担忧加剧；(2)中东国家黄金采购量下降；(3)持仓结构变化——根据我们对13F文件的分析，黄金已不再是边缘资产，目前绝大多数机构投资者均持有黄金头寸。\"