央国企高端新能源第一股来了！东风集团私有化方案落地，岚图3月19日港股挂牌

东风集团股份（下称“东风集团”）私有化以及岚图汽车（下称“岚图”）的“借壳上市”迎来了关键性节点。

3月9日，东风集团发布公告，其私有化及岚图以介绍方式登录港股的方案获股东大会高票通过。

此次交易完成后，东风集团将实现100%国有控股并从港交所退市，岚图汽车则将于3月19日正式登陆港股，成为港股市场“央国企高端新能源第一股”。

双模式推进资本重组

根据公告，本次资本运作采用“股权分派+吸收合并”组合模式，两大环节互为前提、同步推进。具体看，东风集团先将持有的岚图汽车79.67%股权按持股比例向全体股东分派，随后岚图汽车以介绍方式在港交所挂牌；同时，东风境内全资子公司收购东风集团全H股流通股，完成后东风集团股份将从港交所退市并注销法人资格。

此次运作中的私有化，由大股东发起回购中小股东全部股份，而岚图的介绍上市则属于证券上市特殊方式，上市阶段不发行新股、不开展即时募资，仅将现有股东持有的证券在交易所挂牌交易。为保障中小股东权益，本次方案提供了“现金+股权”的双重回报方式，既让股东获得确定性收益，也可通过股权绑定岚图新能源优质资产的后续发展。

盘古智库高级研究员江瀚向《国际金融报》记者分析道，这是典型的“腾笼换鸟”战略，解决传统车企在资本市场的估值错配问题。东风集团股份作为传统燃油车主体，在资本市场长期面临低估值困境，制约了融资能力。通过私有化退市，消除了低效上市平台对整体估值的拖累，使集团能轻装上阵。

其次，对岚图而言，分拆上市实现了优质资产的独立定价。作为“央国企高端新能源第一股”，岚图摆脱了传统车企的估值逻辑束缚，直接对标特斯拉及“蔚小理”等高估值新能源标的，有利于释放其高成长性价值，提升品牌溢价。

同时，该举措优化了国有资本布局与治理效率。私有化后东风集团将实现100%国资控股，决策链条大幅缩短，资源可更集中地投向新能源与智能化核心赛道。而岚图作为独立上市主体，能利用港股国际化平台打通后续融资渠道，为技术研发和全球化扩张提供充足资本底气，实现国有资产保值增值。

新身份开启独立上市征程

作为东风自主高端新能源品牌，岚图的经营业绩是此次资本运作背后的重要支撑。

2023年至2025年，岚图销量从5.03万辆增至15.02万辆，2025年全年营收达348.6亿元，较2023年的127.5亿元增长173.4%，并实现10.2亿元净利润，成功扭亏为盈，2025年的毛利率稳定在20.9%。产品端，梦想家蝉联高端新能源MPV销量冠军，FREE+、泰山等多款车型上市即爆款，2026年前2个月累计交付1.89万辆。

此外，东风集团整体转型成果也为此次改革奠定基础。2025年东风集团新能源销量突破105.3万辆，自主品牌销量占比超60%，马赫混动发动机热效率突破48.09%、DF30车规级芯片量产等技术成果落地。

此次100%国有控股后，东风将简化治理结构，提升战略决策效率，推动资源向新能源、智能网联等核心赛道集中。

岚图以介绍方式登陆港股，虽无需即时募资，却为其对接国际资本市场、提升品牌国际影响力奠定基础，也为后续研发投入、产能扩张和全球化布局开辟融资渠道，同时推动东风集团品牌的国际化发展。

岚图于3月19日正式在港股主板挂牌交易，接过东风集团股份的资本市场接力棒，以“央国企高端新能源第一股”的身份开启独立上市征程。但此次资本重组落地后，东风集团与岚图均面临多重现实挑战，行业竞争与自身经营的双重压力亟待化解。

对岚图汽车而言，首要挑战来自经营基本面的可持续性。尽管2025年实现盈利，但高端新能源MPV赛道已成竞争红海，小鹏、魏牌等品牌纷纷加码该领域，细分赛道竞争激烈。

江瀚表示，高端市场竞争白热化带来的份额挤压。岚图虽在MPV等细分市场表现优异，但面对竞争对手，以及特斯拉的持续降价策略，其在SUV和轿车领域的品牌护城河尚未完全稳固，需要持续加强，不过岚图当前已经进行了全赛道的市场布局，竞争虽然激烈但是整体看好。

同时，岚图虽已实现盈利，但在新能源行业技术迭代加速的背景下，其研发投入的持续性仍需验证，此外，岚图今年1月—2月18%的销量增速，相较行业及自身过往增速有所放缓。

其次，港股资本市场的估值与融资压力不容忽视。介绍上市无即时融资，岚图需凭借持续亮眼的业绩吸引国际投资者，而港股对新能源车企的估值要求严苛，且当前港股融资功能受限的大环境，将增加岚图后续再融资的难度。同时，作为独立上市主体，岚图需建立更完善的市场化治理体系，与东风集团的技术、资源协同机制也需重新梳理，避免出现内部资源内耗。

江瀚认为，由于此次上市不发行新股、不即时募资，市场缺乏新鲜资金注入的炒作预期，加之港股流动性相对较弱，岚图需尽快通过业绩兑现来赢得国际长线投资者的信任与支持。