【券商聚焦】国信证券维持上美股份(02145)优于大市评级 指其增长确定性与盈利韧性显著优于行业平均水平

金吾财讯 | 国信证券研报指出，上美股份(02145)预告2025年实现营业收入91–92亿元，同比增长34.0%-35.4%；实现净利润11.4–11.6亿，同比增长41.9%-44.4%。公司业绩快速增长主要由于本集团多品牌、多品类的成功布局，科学抗衰护肤品牌韩束收入持续增长，以及中国婴童功效护肤品牌一页的收入同比大幅增长。从盈利水平来看，对应2025年净利率约12.5%-12.6%，较2024年11.8%提升约0.7–0.8pct，盈利能力继续抬升，预计主要受益于抖音渠道结构持续优化。

该机构指出，拆分到2025H2的表现来看，预计2025H2实现营收49.9-50.9亿元，同比增长51.7%-54.8%；预计实现净利润5.8–6.0亿，同比增长49.5%-54.6%。净利率预计在11.5%-12.1%，较2024H2的11.8%基本持平。

该机构表示，公司凭借多品牌多品类战略的成功落地，主品牌韩束依托多肽领域的科研壁垒持续夯实护肤基本盘，并不断拓宽至彩妆、男士等多品类，婴童功效护肤品牌 newpage一页实现收入同比大幅增长，成功打造出具备高确定性的第二增长曲线，打破了国货美妆行业普遍存在的单品牌依赖困局。同时全域渠道结构持续优化、研发端国际级突破进一步强化长期品牌溢价与核心竞争力，在国货美妆市场份额持续提升、行业集中度加速向头部聚拢的行业红利下，公司的增长确定性与盈利韧性显著优于行业平均水平。该机构维持公司2025-2027年归母净利为11.07/13.88/17.02亿元，对应PE为20/16/13倍，维持“优于大市”评级。