【券商聚焦】申万宏源：希迪智驾(03881.HK)技术领先，目标价44.25港元

金吾财讯|申万宏源发布研报指，恒生中国企业指数报8628.13点，希迪智驾(03881.HK)收盘价27.5港元，52周波动区间22.2-268.4港元。 行业方面，七部委政策推动2026年煤矿无人化替代率超30%，自动驾驶矿卡渗透率预计从2024年7%提升至2026年24%。矿区无人驾驶需集成环境感知、V2X等核心技术，行业存在技术、客户黏性、产品及经验四大壁垒。 个股层面，希迪智驾(03881.HK)2025H1营收4.08亿元(+57.9%)，交付304辆无人矿卡，市占率12.9%居行业第三。公司采用轻资产模式，毛利率17%，研发人员占比54.1%，拥有362项专利。预计2025-2027年营收9.81亿/18.97亿/34.98亿元，对应PS10.8/5.6/3.0倍。参照可比公司2026年平均PS9.1倍，给予目标价44.25港元，较现价有61%上涨空间，首次覆盖"买入"评级。风险包括政策推进不及预期及技术迭代风险。