【券商聚焦】中金公司上调迈威尔科技(MRVL)目标价至125美元 看好AI互联增长潜力

金吾财讯 | 中金公司发布研报称，迈威尔科技(MRVL)第四财季业绩符合预期，营收达22.19亿美元，同比增长22.1%，环比增长7.0%。Non-GAAP毛利率为59.0%，Non-GAAP EPS为0.8美元，同比增长32.5%，环比增长5.5%。公司对下一季度的营收指引为24亿美元，上下浮动5%，预计Non-GAAP毛利率在58.25-59.25%之间，EPS在0.74-0.84美元之间。公司预计FY27收入超过110亿美元，数据中心收入同比增长40%，互联业务同比增长超过50%，XPU同比增长超过20%。对于FY28，公司预计收入同比增长约40%，达到约150亿美元，数据中心收入同比增长约50%，XPU收入同比增长翻倍以上，Non GAAP EPS远超5美元。 该行指出，迈威尔科技在AI互联产品布局全面，产品迭代顺利，XPU有望在FY28加速增长。公司800G DSP需求强劲，预计FY27和FY28 1.6T DSP将大幅增长。公司推出的cohrent-lite DSP已出货，并推出第二代产品，DCI模块供应给5家超大规模云厂商。从FY28起，Celestial AI有望赋能scale up网络CPO商业化部署，预计4QFY28 Celestial AI CPO收入对应年化run rate可达5亿美元，4QFY29或同比翻倍。FY27数据中心交换收入或同比翻倍至超6亿美元，交换容量达100Tbps的产品或在1HFY27提供样品；UALink产品或于2HFY27测试，FY28量产。AI XPU方面，公司已获得大客户下一代产品订单，FY28持续增长，增量主要来自于现有项目增长，XPU attach和新项目量产。中金公司认为，迈威尔科技的AI互联产品布局全面，短期成熟产品持续增长、新产品放量值得期待，CPO产品和AI XPU新项目逐步放量或驱动长期增长。 盈利预测与估值方面，中金公司上调FY27收入和Non GAAP EPS 11.5%和9.6%至112.93亿美元和3.78美元，首次引入FY28收入157.93亿美元，Non GAAP EPS 5.35美元，当前股价对应FY27/28 24/17倍P/E。维持跑赢行业评级，基于FY27 33x P/E，上调目标价8.7%至125美元，对应FY27/28 33/23倍P/E，上行空间40%。尽管如此，云厂商资本开支、新产品进度不及预期以及市场竞争加剧等因素可能对股价带来波动。