中东战事持续推升避险需求 美元黄金成市场波动缓冲器

金吾财讯|随着中东战事进入第二周，去年最拥挤的交易正成为抵御市场冲击的关键缓冲。美元成为对抗焦虑的首选工具——美元指数（=USD）本周涨幅达1.7%，创2024年底以来最强单周表现。尽管油气价格飙升重现2022年能源危机阴影，但投资者与策略师指出，当前市场并未出现地缘政治或金融危机中典型的恐慌情绪。\n\n市场压力指标仍保持稳定：公司债利差和VIX波动率指数未见飙升，显示投资者认同美国总统特朗普关于冲突将很快解决的论断。与此同时，从黄金到新兴市场资产等热门交易中聚集的巨额资金，正被用于填补其他领域的损失以保护投资组合。美国银行最新全球基金经理调查显示，50%受访者认为持有黄金（过去一年上涨70%）是最拥挤交易，其次为持有科技巨头股票，新兴市场股票配置比例更创五年新高。\n\n这些资产与债券共同遭遇抛售——由于通胀预期骤升颠覆利率前景，债券市场正经历至少一年来最严重单周下跌。但法国兴业银行外汇策略主管Kit Juckes表示：“目前没有任何因素导致交易停滞或对多数市场参与者产生重大对手方风险，系统运转依然正常。当前只是地缘政治冲击推动美元上涨、股票下跌，并快速推高油价和部分波动率。”\n\n风险指标相对平稳：反映外资美元需求的交叉货币基差互换、表征风险偏好的互换利差乃至垃圾债指数均保持稳定。这与2023年地区银行危机、2020年疫情爆发和俄乌冲突时的资产抛售形成鲜明对比。虽然VIX股指波动率指数（.VIX）本周升至20上方，创去年11月以来最大周涨幅，但远低于去年4月特朗普宣布“解放日”后飙升至60的历史峰值。债券市场同样如此，ICE美银MOVE波动率指数（.MOVE）虽升至75的去年11月以来高点，但低于去年4月140的高位。\n\n能源成为当前市场关键变量：原油一周暴涨20%（LCOc1），创四年最大单周涨幅。Candriam首席投资官Nicolas Forest指出：“历史冲突对股市影响通常中性，冲击往往在3-6个月内可控。但若油价突破100美元，情况将截然不同。”潜在能源冲击正加剧金融稳定守护者近期警示的多重风险——从主导国债交易的对冲基金过度杠杆、AI泡沫到私募信贷风险积聚。\n\nCarmignac投资委员会成员Kevin Thozet认为市场持续低估通胀回升风险，建议配置通胀挂钩债券。他指出：“即便油价逼近90美元/桶，市场仍低估中期通胀风险。”面对利率前景与经济影响的不确定性，BLKBRD对冲基金创始人Dan Izzo表示：“战前资金集中配置全球资产以规避AI和美国信贷风险，如今战争彻底改变了这一逻辑。”