2026年并购潮，券商行业再现“大鱼吃小鱼”

2026年开年，证券行业迎来重磅并购消息——3月2日盘前，东吴证券（601555.SH）突发公告，宣布正筹划通过发行A股股份的方式，收购常州投资集团有限公司（以下简称“常投集团”）所持有的东海证券26.68%股权，以此获得东海证券控制权，公司股票自当日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

（图片来源：东吴证券官网）

这起并购案，既是2026年证券业整合的“开门红”，也是江苏本土券商的一次重磅整合。东吴证券作为A股上市的综合类券商，东海证券作为新三板挂牌的区域券商，两者同根同源均扎根江苏。

2026年证券业第一宗并购案，证券业马太效应加剧

从交易主体来看，收购方东吴证券成立于1993年，前身为苏州证券，2011年12月在上交所上市，拥有全部证券类业务牌照，是江苏本土头部券商之一，截至2026年3月2日，公司总市值达461.59亿元，在国内券商中处于中等偏上水平。公开资料显示，东吴证券下设30家分公司、133家营业网点，业务覆盖全国主要区域，同时布局新加坡等境外市场。

被收购方东海证券同样成立于1993年，是常州市属国有企业，2015年7月在新三板挂牌，截至公司停牌前，总市值约78亿元，规模远小于东吴证券，目前拥有17家分公司、69家营业部，分布在全国20个省、直辖市、自治区，核心业务聚焦长三角区域，尤其在常州及周边地区拥有深厚的客户基础。

从交易方式来看，东吴证券拟通过发行A股股份的方式收购常投集团所持有的东海证券26.68%股权——常投集团目前是东海证券的控股股东，此次股权出让后，东吴证券将正式获得东海证券控制权。

目前交易对价尚未最终确定，但可参考近期券商并购的市场定价。2024年国联证券收购民生证券99.26%股权时，对应估值约1.86倍PB；浙商证券收购国都证券34.25%股权累计耗资51.28亿元，对应估值约1.4倍PB。此次交易尚处于筹划阶段，最终交易对方、标的资产范围、发行价格等具体方案，需以后续披露的预案或报告书为准，存在一定不确定性。

从收购背景来看，此次并购完全契合当前券业发展趋势。自2023年中央金融工作会议提出“培育一流投资银行”以来，证监会、国务院先后出台多项政策，支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，明确“到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的目标，券业并购潮持续升温，且已进入精准化、多元化阶段，区域整合、业务互补成为并购核心逻辑。

东吴稳步增长，东海扭亏乏力，差距显著

两家券商均扎根江苏，业务布局存在明显的“同源性+互补性”，这也是此次并购最核心的协同价值所在。

公开数据显示，截至2025年9月30日，东吴证券营收达72.74亿元，同步增加35.45%；归母净利润升至29.35亿元，同比大幅上升60.23%；公司资产合计2169.6亿元。

与此同时，东海证券业绩也大幅回升。截至2025年6月30日，东海证券营收为8.15亿元，同比38.07%；归母净利润同比大幅增加231.01%，资产合计570.98亿元。

（数据来源：Wind数据平台，东吴证券2025年三季度报告，东海证券2025年中期业绩报告）

去年两家券商业绩都随着资本市场回暖，呈现大幅增长。从2023年至今，东吴证券经营业绩稳步增长，而东海证券近年来扭亏为盈，但归母净利润与东吴证券差距巨大，资产规模也不足东吴证券的30%，资本实力薄弱成为其发展的核心瓶颈。

此外，东海证券近年来合规问题频发。2024年4月，江苏证监局连发三张罚单，东海证券因自营、投行等多个业务存在违规行为被责令改正，总裁杨明等责任人也被处罚。

最严重的是2025年7月，东海证券因在金洲慈航2015年重大资产重组项目中未勤勉尽责，被证监会责令改正，并处以“没一罚三”，合计罚没6000万元。证监会调查认定，东海证券作为独立财务顾问，存在未重新指定持续督导主办人、未审慎核查中介报告、未充分验证标的业绩承诺等三重失职，直接导致重组文件出现重大遗漏和虚假记载，为金洲慈航后续退市埋下祸根。

此次处罚不仅对公司业绩造成沉重打击，还可能影响其筹备多年的A股转板计划——根据《首次公开发行股票并上市管理办法》，最近36个月内受到情节严重的行政处罚，将影响IPO进程，而东海证券自2022年启动IPO辅导以来，已闯关三年未果，此次处罚无疑让其IPO之路雪上加霜。

与东海证券相比，东吴证券在2025年1月因在国美通讯2020年非公开发行股票项目、紫鑫药业2014年非公开发行股票项目中未勤勉尽责，被证监会处罚。具体来看，在紫鑫药业项目中，东吴证券未对重大采购合同、发行对象认购能力进行审慎核查，持续督导期间也未履行勤勉尽责义务；在国美通讯项目中，未审慎核查发行募集文件的真实性、准确性，出具的相关文件存在虚假记载。东吴证券合计被罚没1336.44万元，同时相关责任人也被处以10万元至50万元不等的罚款。

同类并购案例复盘，看券业未来发展趋势

2023年以来，随着政策支持力度加大、市场竞争日益激烈，券商行业并购重组加速，呈现出“强强联合、区域整合、业务互补”的特点。2024年9月，国泰君安与海通证券公告合并，打造“航母级券商”。

这是A+H两地上市券商的首次合并，涉及复杂的股权结构和监管协调。合并后总资产超1.6万亿元，净资产超3300亿元，直接挑战中信证券的行业龙头地位。2025年前三季度，国泰海通净利润排行业第二。

这是2024年“新国九条”发布以来，证券行业规模最大的A+H双边市场吸收合并案例，也是券业“强强联合”的典型代表。

另外，2024年4月，国联证券公告拟筹划收购民生证券95.48%股权，最终国联证券拟通过发行A股股份的方式收购民生证券99.26%股份；2025年2月，公司正式更名为“国联民生证券”。这是新“国九条”后首单券商市场化合并案例。不过两者整合初期，公司一度陷入业绩阵痛期，其2024年营收同比下滑9.21%，净利润同比下降39.78%。

从地理位置来看，东吴证券总部位于苏州，东海证券总部位于常州，两者形成“苏锡常”铁三角的关键节点。江苏省正加快建设金融强省，推进苏锡常一体化融合发展，此次合并具有明确的政策契合度。

对东吴证券而言，收购东海证券的最大价值可能在于以时间换空间——通过整合快速获取常州地区的投行项目资源、客户基础，同时提升自身的合规管理能力和风控体系，帮助东海证券修复历史创伤。

若东吴证券收购东海证券的进程顺利，将对两家券商的发展产生根本性影响——对东吴证券而言，是低成本扩张、完善区域布局、提升综合实力的重要契机；对东海证券而言，是摆脱发展困境、获得资源支持、实现转型升级的关键路径，但同时也面临整合风险，双方能否实现“1+1>2”，仍需时间检验。（《理财周刊-财事汇》出品）