【券商聚焦】国信证券：携程集团-S(09961.HK)业绩韧性增长，维持"优于大市"评级

金吾财讯|国信证券发布研报指，携程集团-S(09961.HK)2025年Q4收入154亿元/+20.8%，Non-GAAP归母净利润34.8亿元/+14.7%，好于市场预期。2025全年收入624亿元/+17.1%，Non-GAAP归母净利润318.4亿元（含199亿元非经常性收益）。 行业方面，国内酒店供需改善价格止跌，Q4间夜量增10-15%超行业7%增速；出境游受区域事件扰动但酒店保持增长；Trip.com平台机酒预订量增60%，占比提升至18%。 个股方面，携程(09961.HK)当前面临反垄断调查及AI技术冲击担忧，但机构认为其9.3%佣金率低于国际同行，且旅游履约壁垒稳固。考虑Trip.com扩张对利润率影响，下调2026-2027年Non-GAAP净利预测至200/230亿元，新增2028年265亿元预测，对应PE13/11/10倍。维持"优于大市"评级，当前股价397港元，总市值2832.77亿港元。风险包括消费复苏不及预期、国际竞争加剧等。