【券商聚焦】国泰海通：政策协同发力 宏观环境优化推动财富效应切换 有望带动高端消费复苏

金吾财讯 | 国泰海通证券表示，政策协同发力，宏观环境优化推动财富效应切换，有望带动高端消费复苏。“924”以来政策组合拳叠加央行持续宽松，推动银行间流动性改善、无风险利率走低，2025H2人民币温和修复，A股走出牛市行情，2025年上证指数、沪深300指数分别上涨18.4%、17.7%。一线城市二手住宅租金回报率被动抬升并接近/超过无风险利率，无风险利率持续走低使得存款、理财等低风险资产吸引力下降，引导居民从传统的“地产+储蓄”资产配置模式转向更多比例投向股市，为股市财富效应的释放奠定基础，进而拉动消费。根据中国人民银行对我国城镇储户消费意愿的季度调查显示，24Q4以来城镇储户对教育、旅游、社交文化和娱乐等的消费意愿已逐步回升。同时，从自然人投资者持股市值占比结构来看，2013年以来持股规模1000万元以上的自然人投资者，其持股市值占比提升较明显，高净值人群资产规模中股票的占比提升，有望成为股市财富效应向高端消费传导的纽带。