【新股IPO】国民技术(300077)港股上市聆讯过关 双主业增长伴随隐忧

金吾财讯 | 据港交所2026年3月4日披露，国民技术(300077)通过港交所上市聆讯，意味着其距离实现“A+H”两地上市迈出关键一步。

从业务布局来看，公司采用芯片+新能源材料双主业模式，覆盖科技产业链两大核心环节：一方面聚焦通用MCU、安全芯片、BMS芯片等集成电路产品；另一方面布局锂电池负极材料业务，两大板块收入占比基本持平。

运营层面，公司核心产品销量持续增长：芯片出货量由2022年的1.36亿颗增至2025年前9个月的2.78亿颗；人造石墨销量由2022年1400万吨提升至2024年2650万吨；石墨化加工服务于2024年产线投产后，销量达到6000吨。

业绩表现呈现边际改善态势，2025年前9个月营收同比增长16.7%，净亏损较去年同期收窄54.2%，毛利率从2023年的1.7%触底反弹至2025年前9个月的19.1%。另据年初发布的业绩预告，公司归母净亏损9800万元(人民币，下同)至1.2亿元之间，同比2024年亏损大幅收窄。

不过，尽管亏损有所收窄，国民技术仍面临着隐忧与挑战。一方面，扭亏为盈拐点尚不明确，2022年-2024年已累计亏损超8.6亿元，2023年一年亏损达到5.94亿元。另一方面，公司财务杠杆高企，风险隐患突出，公司流动比率由2022年的1.7降至约1，速动比率则由2022年的1.0降至0.6，短期偿债能力趋弱。

同时，公司现金流状况不佳，2022年至2024年度经营活动现金流净额持续为负，现金及现金等价物较2022年末大幅减少至1.88亿元。另一边，公司整体债务高企，截至2026年1月31日债务总额达到18.22亿元。

更值得警惕的是，公司客户集中度持续攀升，2025年前三季度前五大客户收入占比达47.8%，最大客户收入占比升至31.1%，其中锂电池负极材料业务对单一主要客户依赖严重，该客户收入占比高达65.5%，若该客户采购策略发生变化，或行业需求出现波动，将对公司经营业绩造成重大不利影响。

整体而言，国民技术当前仍面临持续亏损、财务杠杆高企、客户集中等问题亟待解决。在集成电路行业竞争加剧、新能源行业波动加大的背景下，公司“A+H”上市之路挑战与机遇并存。若本次港股上市顺利落地，有望为公司补充流动性、缓解资金压力，助力高端芯片研发与海外市场拓展，进一步夯实核心业务竞争力。

公司名称：国民技术股份有限公司

保荐人：中信证券

控股股东：公司无控股股东及实际控制人，孙迎彤拥有公司已发行股本总额约2.65%的权益，为单一最大股东。

基本面情况：

公司是一家平台型集成电路（“IC”）设计公司，致力于为各类智能终端提供控制芯片与系统解决方案。公司亦经营锂电池负极材料业务，这不仅使公司的商业模式多元化，亦推动了公司于往绩记录期间的收入增长。

自2000年成立以来，公司从专业市场芯片向通用MCU，再到边缘AI计算等高端产品逐步实现跨越式发展，2023年，公司也延伸出BMS芯片、射频（“RF”）芯片等更丰富的产品体系，并于2024年开始产生收入。自2018年明确平台型集成电路设计公司发展方向后，公司先后推出多款基于Cortex-M0至M7的32位MCU产品，并持续优化芯片尺寸、功耗及性能，实现了从嵌入式控制到边缘智能的场景升级。

行业现状及竞争格局：

中国MCU芯片市场从2019年的368亿元规模快速提升至2024年的633亿元规模，年复合增长率达11.5%。且该市场预计在未来将依然保持快速增长，预计将以12.0%的年复合增长率增长至2029年的1,114亿元规模。

以2024年MCU收入计，公司是中国平台类提供商第五大公司，市场份额约0.8%。以2024年32位MCU收入计，公司是中国第三大的平台类32位MCU提供商，市场份额约1.6%。

中国锂电池负极材料的出货量大幅增长，从2019年的30万吨快速增长至2024年的210万吨，年复合增长率为47.6%。中国在全球的市占率亦由2019年约75%上升至2024年逾95%。预计该市场将以17.0%的年复合增长率持续扩张，至2029年达到460万吨。市占率预期将在长期内保持在95%以上，2029年预计市占率为96%。人造石墨因其循环寿命长、倍率性能好，目前是下游应用的主流选择方案，2024年在全球锂电池负极材料出货量中占比超过86%。

按出货量计算，公司2024年排名全球前15，市占率约为1.2%。

财务表现：

公司于2022年-2024年分别录得收入11.95亿元、10.37亿元及11.68亿元；2025年前9个月收入同比增长16.73%至9.58亿元。

公司2022年-2024年公司拥有人应占亏损3248.5万元、5.72亿元及2.35亿元，2025年前9个月股东应占亏损收窄50.63%至7374万元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司的业务增长及前景受到公司不断创新及迭代现有产品、扩大产品组合及渗透新市场的能力的影响。

2、如果公司不能持续发展公司的技术能力以及改进公司的芯片及锂电池负极材料产品，公司的产品可能不具竞争力并过时，从而可能会阻碍公司满足预计有助于公司增长的技术领域要求的能力。

3、公司产品所处的市场具有周期性。MCU市场及锂电池负极材料市场的供需以及有关产品的价格的波动可能对公司的业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。

4、公司的销售及财务表现可能会受到季节性的影响。

5、公司的产品主要向某些行业的下游客户提供。对这些行业产生不利影响的因素可能会对公司的业务及经营业绩产生负面影响。

6、于往绩记录期间，公司锂电池负极材料业务的收入有相当大部分来自单一主要客户。如向该客户的销售出现减少，可能会对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

7、公司面临激烈的竞争，这要求公司迅速应对产品开发及定价压力。

8、公司对经销商的经营控制有限，因经销商行为所引致的风险可能对公司的业务造成不利影响。

公司募资用途：

1、增强公司的研发能力，开发新产品系列及提升产品性能，包括高性能MCU、多协议通信芯片、专业市场芯片、车规级芯片等。

2、升级公司的现有产品组合。

3、开展战略投资及收购。

4、偿还部分尚未偿还银行贷款。

5、营运资金及其他一般公司用途。