【券商聚焦】第一上海证券提升应用光电(AAOI)目标价至159美元 维持买入评级

金吾财讯 | 第一上海证券发研报指，应用光电(AAOI)在25Q4单季度收入1.34亿美元，位于公司指引中值偏上，同比增长34%，环比增长13%，超出市场预期。GAAP毛利率31.2%，环比提升3.2个百分点，主要得益于业务结构改善。数据中心业务收入0.75亿美元，环比增长71%，主要因下游超大规模数据中心客户需求强劲。26Q1收入指引为1.5-1.65亿美元，预期同环比继续增长。该行预计公司高端光模块进入1-10放量阶段，27年预期大幅上修。 该行表示，应用光电积极扩产以迎接客户爆发性需求，预计26、27年出货量将连续跃升。2025年底，公司将实现10万只/月的800G/1.6T产能，预计到2026年底相关产能将大幅提升至50万只/月，实现400%的增长。2027年公司将进一步扩产以满足客户不断增长的需求。客户端方面，公司正与微软、Oracle等大厂接洽800G、1.6T光模块订单，预计很快有新订单落地。从产能规划看，公司26、27年收入将持续实现翻番以上增长。 该行续指，根据公司400G光模块爬坡顺利，预计将在26年中实现10万只月出货。800G光模块完成首批出货，待固件优化完成后，26Q2开始起量。公司800G光模块已经实现0-1突破，即将进入1-10放量阶段。公司计划将光芯片扩产3倍，以应对光芯片短缺，更好满足客户需求。此外，用于CPO的400毫瓦光芯片也已经送样测试，显示公司在光芯片领域不俗的技术实力。 该行根据2026-2028年收入预测分别为10.9/32.9/51.9亿美元，Non-GAAP归母净利润1.3/6.6/12.0亿美元，给与公司2027年18倍PE，对应目标价159美元，市值119.5亿美元，较现价有88.8%的上升空间，维持买入评级。尽管如此，公司面临与Amazon合作不及预期、全球算力投资不及预期、高速率光模块研发和量产进度不及预期、供应链波动、技术迭代等风险，该行将继续关注这些风险因素。