AI恐慌压顶! 当“AI颠覆一切”重创软件股 华尔街不再坚信“回购信仰”

智通财经APP了解到，在持续多个月的暴跌行情中，美国软件公司显著加大了股票回购计划的规模并且加快回购步伐，但一些机构投资者以及华尔街策略师们仍在不断质疑回购驱动的短期反弹韧性，认为股票回购动能不足以阻止这一轮市场剧烈抛售，在经历回购带来的小幅且短期的反弹时期后可能继续在“AI颠覆一切”的悲观叙事论调之下迈向新一轮熊市周期。

与上年同期相比，该行业的回购公告所显示的实际股票回购规模几乎翻了两番，然而这种能够给投资者们带来收益的经典模式已然无力匹敌“AI颠覆一切”叙事，投资者们迫切需要的是软件公司拿出史无前例AI浪潮之下的强劲增长业绩——这种业绩增速需要证明前沿AI技术对于该软件公司来说是创收利器，而非“盈利终结者”。

市场真正担心的是AI会不会从根本上重写软件公司的竞争格局与长期盈利前景。标普500软件指数自10月下旬以来已大幅下跌28%，多位机构投资者也直言，单凭回购规模是不够的，市场需要看到的是“AI不会实质性伤害具体软件公司业务”的证据，还要证明这种增长是由AI驱动的、可持续的、能转化为营收和利润的增长。

类似Paychex这样遭遇市值大蒸发的SaaS公司，可能需要“连续几个季度达到、甚至超过营收和盈利目标”，股价才更可能真正反弹。也就是说，眼下华尔街要的不是“回购托底”，而是业绩验证——AI对这家公司到底是创收工具，还是盈利侵蚀者。

重创软件板块的“AI颠覆一切”悲观市场基调

不仅美股，全球股票市场的软件板块在“AI颠覆一切”的恐慌中自2月以来持续重挫，尽管美股软件板块回购规模激增，但投资者并不买账，因为市场真正担心的是长期基本面与商业模式会不会被AI彻底重塑。

自去年秋季以来，投资者们一直在抛售软件股，并且这股抛售规模自2月“Anthropic风暴”以来愈发庞大。由于担忧人工智能(AI)的发展轨迹将会显著颠覆这个估值本就长期偏高的轻资产板块的竞争格局，标普500软件指数自10月下旬以来已经大幅下跌28%。

自今年1月以来，随着有“OpenAI劲敌”称号的人工智能领军者者Anthropic发布一系列产品公告，加剧了市场担忧情绪——AI技术的极速发展使得投资者难以评估软件公司未来几年的业务前景，导致这轮抛售进一步加速。

重创软件股的“Anthropic风暴”仍在全球股票市场发酵，并且这股抛售加速蔓延到财富咨询与管理以及房地产咨询等等任何看起来将被AI彻底颠覆的传统行业。“AI颠覆一切”的市场悲观预期如同多米诺骨牌般冲击各个行业板块，从软件、SaaS、PE到保险、财富管理、房地产与物业管理甚至物流板块“轮流大跌”，AI可谓在过去两到三周内可谓逐个传统行业扫荡，投资者们加速抛售那些潜在的“输家”。

随着一批批聚焦代理式工作流的革新式AI智能体重磅推出，其可能颠覆一个又一个传统行业，并在更广泛经济中压制定价能力。自今年以来，“AI超级大浪潮可能压缩企业盈利、扰动就业并带来通缩冲击”的担忧迅速外溢到软件、私募信贷、地产服务和保险等多个传统经济板块。

这一轮软件股暴跌以及各板块轮流上演暴跌的核心因素可谓是“AI颠覆一切”这一悲观论调。而“AI颠覆一切”论调自2月以来可谓席卷全球金融市场，这种论调强势崛起的时点在于Anthropic重磅推出的一系列AI工具/代理式AI智能体协作平台，引发全球股市SaaS订阅软件板块以及股票市场广义上的软件板块广泛抛售大浪潮。令全球软件股投资者恐慌的“Anthropic风暴”严格意义上始于2月早些时候，当时Anthropic为其Claude Cowork这一迅速风靡全球的代理式AI智能体发布了一款重磅法律插件。这款能够极低技术门槛实现AI全自动化的合同审查超级工具，令汤森路透(Thomson Reuters)以及LexisNexis母公司RELX等公司的市值蒸发了数十亿美元。

“Anthropic AI风暴”引领的这种抛售压力在2月下旬至3月仍然持续加剧，Anthropic近期推出了Claude Code Security——一款AI驱动的网络安全漏洞扫描器。该工具令包括CrowdStrike、Cloudflare和Okta在内的网络安全企业在单个交易日内大幅下跌了8%至10%。随后，在Anthropic表示其Claude Code工具能够帮助企业们实现运行于IBM系统上的传统编程语言在AI智能体驱动下实现极低门槛的自动化处理进程之后，美国老牌科技巨头IBM遭遇了25年多以来最剧烈的单日股价跌幅。

回购根本挡不住AI恐慌情绪

根据ISI Markets旗下部门EPFR统计数据，自1月12日以来，在美国上市的软件公司已批准并授权了705亿美元的股票回购，几乎是去年同期公告金额的足足四倍。CRM云软件巨头Salesforce(CRM.US)宣布将其现有股票回购计划增加300亿美元。ServiceNow(NOW.US)则在现有股票回购计划剩余14亿美元的基础上，额外批准了50亿美元的回购，其中包括一项20亿美元的加速回购计划。

在同一时期，美国证券交易所上市公司在更广泛“科技板块”中的股票回购公告金额则从一年前的676亿美元猛增大约63%，至1,101亿美元。

“当一家公司在股价遭到重创之后宣布回购时，我认为那是在试图阻止跌势，”摩根士丹利投资管理部门的高级投资组合经理Andrew Slimmon表示。他强调，他更偏好那些在基本面强劲且价格动能良好时大幅回购股票的公司。

投资者们通常对回购公告予以积极评价，因为回购通过减少流通股数量来提升季度每股实际收益，同时也向市场传递出管理层对公司前景充满信心的信号。

来自弗吉尼亚州夏洛茨维尔Chase Investment Counsel的总裁Peter Tuz表示，他并不相信回购能够成为整个软件板块的积极牛市催化剂。“我认为这些回购还不够，”Tuz表示，“必须有明确证据表明，AI技术不会从根本上伤害某一家具体软件公司的核心创收业务。而这需要时间。”

Tuz表示，在人力资源软件与服务公司Paychex(PAYX.US)于去年12月宣布维持其全年财务业绩指引、并在1月16日宣布一项10亿美元的超预期股票回购计划——取代其2024年原本计划回购4亿美元的方案之后，他领导的投资公司增持了该股，但是对于该股的立场仍然非常谨慎，随时可能选择获利出逃。

自该公告发布以来，该股已大幅下跌15%。Paychex股价截至周一收于94.25美元，较其2025年6月创下的历史收盘高点更是低逾40%。Tuz表示，可能需要“连续几个季度达到，甚至显著超过营收和盈利目标后，股价才可能持续上涨或者企稳”。

从历史角度来看，实施股票回购的公司往往大幅跑赢大盘。过去20年里，标普回购指数显著跑赢标普500指数，然而在过去三年中，该指数落后于大盘基准。根据EPFR的数据，股票回购规模在2025年创下1.38万亿美元的历史最高纪录，高于2024年的1.34万亿美元。

佐治亚州亚特兰大Synovus Trust的资深投资组合经理Daniel Morgan表示，回购很可能不会提振软件股的实际轨迹，“因为投资者现在更加关注长期基本面前景。”

而这一前景正在经历新一轮的重新评估。截至2月下旬，标普软件与服务指数的估值为未来12个月预期收益的22倍(即22x的预期市盈率)，较10月的32x可谓大幅下降。