【券商聚焦】兴业证券维持信义能源(03868)“增持”评级 指平价项目占比增加与国补回款改善现金流

金吾财讯 | 兴业证券发研报指，信义能源(03868)2025年归母净利润同比增长27.8%，全年派息同比增长30%。2025年，公司实现营业收入24.53亿元，同比增长0.5%；毛利15.16亿元，同比下降5.2%/0.8亿元，主要是由于市场化交易量增加以及电网消纳限制导致限电损失；归母净利润10.1亿元，同比增长27.8%/2.2亿元，其中出售天津项目录得一次性收益1.3亿元、融资成本下降0.9亿元。公司拟派末期股息每股3.6港仙，全年派息6.5港仙，同比增长30%，派息率达到54%。

补贴回款增加使得经营现金流同比+73%，投资性现金流支出下降。2025年，公司经营活动所得现金流量净额为16.5亿元，同比增加73%/7亿元，主要是由于应收补贴款回款增加、融资成本降低以及税前利润增加；期内公司投资活动所用现金流量净额为6.55亿元，同比下降71%/16亿元。截至2025年末，公司在手现金及现金等价物9.5亿元，净负债比率48.1%，同比下降7.7pct。

公司拥有优质光伏电站资产，平价项目占比增加与国补回款改善现金流，且未来资本开支计划审慎。该机构预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.6、10.0、10.4亿元，分别同比-5.3%、+4.6%、+3.5%，公司2024-2025年度派息率维持在50%左右，该机构预计未来三年派息率维持稳定，以2026年3月3日收盘价计算公司2026E对应PE为10.0倍，股息率5.8%，维持公司“增持”评级。