【券商聚焦】国盛证券维持小米集团-W(01810)“买入”评级 指高端化与汽车业务驱动增长

金吾财讯|国盛证券发布研报指，小米集团-W(01810.HK)2025Q4全球智能手机出货量3780万台（同比-11.4%），但17系列高端机型表现强劲，Pro Max版本成功切入6000元以上价格带，开售5天销量破百万台。尽管存储芯片涨价导致手机毛利率或下滑至8%，但产品结构优化有望对冲成本压力。 研报显示，小米汽车2025年交付量超41万台，12月单月交付突破5万台，2026年交付目标55万台。汽车及AI创新业务已于2025Q3实现单季经营盈利7亿元，预计随交付量攀升将稳定盈利。AI领域推出全系列模型矩阵，并展示具身智能机器人90.2%的工业场景成功率。 财务方面，预计2025-2027年收入为4578/5418/6444亿元，non-GAAP净利润386/370/450亿元。基于消费电子20x 2026e P/E和汽车业务2.5x 2026e P/S，给予目标价47港元，维持“买入”评级。主要风险包括手机竞争加剧、存储成本上升及汽车业务进展不及预期。