【券商聚焦】中信建投：区域整合提速，并购双主线改写证券业格局

金吾财讯 | 中信建投发研报指，江苏省内国资券商市场化并购首案，开启省域金融资源整合的新阶段。2026年3月1日晚，东吴证券发布关于筹划重大事项的停牌公告，宣布计划通过发行A股的方式收购东海证券控制权，将于3月2日起停牌，预计不超过10个交易日。东吴证券是苏州的国有券商、为老牌上市券商，东海证券是常州的国有券商、在新三板挂牌，两家券商合并是江苏省内国资券商市场化并购的首个案例，在此背景之下：

1、证券行业并购趋势逐步呈现双主线并行的格局，行业集中度加速提升。“头部强强联合打造一流投行”与“地方国资主导区域整合打造本土龙头”两大主线，已成为本轮并购的核心特征。2025年以来，行业共发生11起并购案。数量之密集程度为近十年之最。1）头部整合端：国泰君安完成对海通证券的合并，中金公司披露对东兴证券+信达证券的吸收合并，均为行业大型综合性券商的规模化整合，直接响应监管培育具备国际竞争力的一流投行的号召；2）区域整合端：由地方国资牵头的本土金融资源整合是本轮并购中的核心增量，东吴证券筹划收购东海证券、西部证券收购国融证券、国信证券收购万和证券等案例，均聚焦区域内券商资源整合，一方面可以化解同质化竞争问题，另一方面也能集聚本地资源，打造区域龙头。

2、并购的驱动逻辑正从政策驱动转向市场与政策双向共振，并购或许成为券商发展的刚需。历史的券商并购多为监管主导的政策性风险化解，而本轮并购是市场主体主动选择与政策引导的双向共振。一方面，轻资本业务费率下行，重资本业务资本门槛持续抬升，中小券商盈利空间受到压缩，头部券商不整合很难提升竞争优势，对于部分券商而言，并购从“可选动作”变成“发展刚需”；另一方面，新“国九条”以来系列等政策支持券商通过并购重组做强做优，为并购提供了制度保障，形成了良性循环。