【券商聚焦】华泰证券维持小米(01810)“买入”评级 下半年增程SUV及其他新车型有望支撑全年节奏

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，预计小米集团-W(01810)4Q25收入有望在汽车14万台交付带动下同比增长10%至1,204亿元；但受存储涨价拖累(图3-4)，预计集团整体毛利率或环比下降2.9pp至20%，Non-GAAP归母净利润或同比下降27.9%至约60亿元(其中汽车盈利或达8亿)。分业务看：1)汽车业务收入预计达382亿(同比+130%，环比+32%)，仍是公司四季度收入增长引擎。2)手机方面，受海外新兴市场的拖累，4Q出货量同比-11.5%下滑至3,776万台(IDC)，预计毛利率或环比下降3.0pct至约8.1%；3)IoT销售额或受国补退坡影响同比下滑20%至约247亿元，毛利率或维持在21.0%的相对高位；4)互联网收入同比增长2.0%或达95亿元，毛利率有望维持在76.9%。

展望2026年，在存储涨价背景下，该机构预计小米手机出货量同比-12.5%至1.44亿台，基本与IDC对全球市场的看法一致(同比-12.9%)；汽车方面，该机构预计全年交付达60万台(高于公司保守指引55万台)，新一代SU7、下半年增程SUV及其他新车型有望支撑全年节奏。该机构下调盈利预测，下调目标价至43港元(前值：47港元，非汽车业务25.8港元，汽车业务17.2港元)，维持“买入”评级。