【券商聚焦】国泰海通证券：兖煤澳大利亚(03668)业绩底已现 2026年有望量价齐升

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，兖煤澳大利亚(03668.HK)2025年业绩下滑核心在价格，但业绩底已现，2026年有望实现量价齐升。公司2025年收入59.49亿澳元，同比减少13.28%；股东应占净利4.40亿澳元，同比减少63.82%。2025H2销量明显恢复，环比增长30%，2026年权益商品煤产量指引3650-4050万吨，较2025年指引提高150万吨。 报告指出，2025年公司平均实现价格为每吨146澳元，同比下降17%，是业绩下滑核心原因。展望2026年，在印尼煤限产政策和AI拉动美国煤炭需求提升下，国际煤价已开启上涨。成本端，2025年公司现金经营成本为92澳元/吨，同比下降1%，2026年成本指引区间为90-98澳元/吨。 公司持续保持稳健的报表质量，截至2025年底现金余额20.43亿澳元，基本处于完全净现金状态。2025年分红率55%，终期派息0.122澳元/股。报告维持公司2026-2028年净利润预测为9.28、12.11、12.30亿澳元，根据可比公司2026年10.7xPE，给予目标价41.68港元，维持"增持"评级。主要风险为海外宏观经济下行和国际煤价超预期下跌。