【券商聚焦】国联民生证券首予乐普生物-B(2157.HK)“推荐”评级 指公司ADC管线临床进展超预期

金吾财讯|国联民生证券发布研报指，乐普生物-B(2157.HK)核心产品MRG006A（GPC3靶向ADC）联合疗法IND获NMPA批准，该药物为全球首个进入临床阶段的GPC3 ADC，具备FIC潜质。GPC3在70%-80%肝细胞癌中高表达，为肝癌精准治疗奠定基础。MRG006A临床进展持续突破，2025年12月获FDA孤儿药资格认定，国内II期临床已完成首例患者入组。 公司ADC布局领先，拥有6款临床阶段ADC产品，其中MRG003（EGFR靶向ADC）为国内首个获批同类产品，MRG004A被纳入胰腺癌突破性疗法。公司已实现两款ADC出海：2023年CMG901以11.88亿美元授权阿斯利康，2025年MRG007以超12亿美元授权ArriVent。 财务方面，预计2025-2027年营业收入分别为9.44/9.89/14.28亿元，归母净利润分别为-0.35/-0.73/0.89亿元。当前股价4.52港元，对应2027年PS为5倍。风险包括研发不及预期、技术迭代等。首次覆盖给予“推荐”评级。