【券商聚焦】招银国际维持百济神州(06160/ONC)“买入”评级 指BTK销售强劲

金吾财讯 | 招银国际研报指，百济神州(06160/ONC)强劲的商业化势头和持续的成本控制措施继续转化为盈利能力的提升，尽管管理层给出的2026年营收指引为62-64亿美元，略低于该机构此前预测的66亿美元。

该机构提到，继2025年第一季度首次实现季度GAAP盈利后，百济神州在整个2025年保持了盈利轨迹，实现了2.87亿美元的首个全年GAAP净利润，这得益于强劲的营收增长和经营杠杆的改善。运营效率也得到加强，销售及管理费用占营收比例下降至39.4%（2024年为48.5%），研发费用占营收比例回落至40.6%（2024年为51.7%）。管理层指引2026年营收为62-64亿美元，略低于该机构此前预测的66亿美元。尽管如此，该机构相信在泽布替尼市场份额扩大的推动下，百济神州仍有望实现稳健的盈利增长。

该机构认为，受新患者处方增长的推动，泽布替尼在全球BTK抑制剂市场中仍有巨大的份额提升空间。百济神州在2026年拥有多个临床和监管催化剂，若结果积极，将为估值提供额外支撑。该机构维持对百济神州的“买入”评级，目标价为392.43美元。