印度股市吸引力回升：消费复苏与贸易协议或重燃全球投资者兴趣

金吾财讯|曾备受全球投资者青睐的印度股市，过去一年因贸易紧张、盈利预期下修及高估值等因素表现逊于其他新兴市场。但当前国内政策与地缘政治格局的变化正为其重拾吸引力创造契机。 2024-25财年印度股市的核心矛盾在于：估值高企的同时盈利增长预期持续下滑。疲弱的家庭消费与企业资本支出抑制了盈利前景。对此，印度政府通过2025年2月预算案调整个人所得税阶梯，实质减税1万亿卢比（约合110亿美元），同年9月再削减商品服务税（GST）1万亿卢比。政策效果已初步显现：工业产出指数（IIP）中的消费品分项自去年末明显回升，汽车与家电引领耐用品消费反弹，显示额外收入正流向可选消费领域。 政府长期资产支出占比亦在提升，先进制造业与人工智能政策推动私人投资增长。阿达尼集团近期宣布2035年前将投入1000亿美元建设AI数据中心，此类投资将带动建材、设备及基础金属需求，提振实体经济。 在资本流动方面，印度与欧盟、美国等达成的贸易协议本有望缓解卢比压力，但美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》（IEEPA）下特朗普政府关税无效，使局势复杂化。2025年卢比对美元贬值约5%，外资直接投资（FDI）仅3.53亿美元，海外投资者全年净抛售190亿美元印度股票。若新贸易协议能改善FDI流入，或可形成汇率稳定→资本回流→本币走强的良性循环。 估值层面，辉盛研究系统（FactSet）数据显示，印度股市相对亚洲市场的溢价已从2024年9月87%的峰值回落至38%（接近15年均值），市盈率从25.2倍降至21.7倍。投资者可关注政策受益的消费、工业、基建、化工及基础金属板块，银行与非银金融机构亦有望从融资需求增长中获益。 风险因素包括：北亚地区盈利预期已反弹而印度尚未跟进；10年期国债收益率在印度央行降息125个基点后仍居高不下；青年失业率维持在10%且科技行业裁员风险可能加剧。贸易领域，美国临时协议要求印度进口500亿美元商品的严苛条件可能调整，最终条款尚存变数。 （本文观点来自Emmer资本合伙公司创始人兼CEO、前法国巴黎证券亚太股票研究主管马尼希·拉伊乔杜里）