【券商聚焦】中信建投证券重申MiniMax(0100.HK)买入评级 指其全模态与性价比优势显著

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，重申MiniMax(0100.HK)的三大核心竞争优势：全模态能力覆盖、全球化布局及极致性价比。报告显示，公司2026年2月发布的新一代编程模型M2.5在OpenRouter平台编程场景市占率一度超50%，获第三方开发者生态广泛认可。 财务方面，公司2025年前三季度营收达5344万美元（同比+175%），海外收入占比73.1%。C端业务ARPPU同比翻倍至15.1美元，B端业务毛利率维持69%高位。尽管净亏损5.12亿美元（含3.13亿美元金融负债公允价值变动），经调整净亏损率已从2023年-2574%收窄至-349%。 竞争优势体现在：1）技术层面，M2.5模型在SWE-Bench测试获80.2分，性能比肩Claude Opus但价格仅其1/6-1/20；2）产品矩阵涵盖文本/音频/视频全模态，Hailuo视频生成成本低于同业30%；3）全球化进展显著，OpenRouter日调用量超450亿Token。当前股价763.5港元，维持"买入"评级。