【券商聚焦】广发证券上调唯品会(VIPS)目标价至25.90美元 维持“买入”评级

金吾财讯 | 广发证券发布研报指出，唯品会(VIPS)在25Q4的业绩表现好于预期，收入达到324.7亿元人民币，尽管同比下滑2.3%，但环比增长52.0%，略低于彭博预期的3.0%。公司毛利率为22.9%，与去年同期和上个季度持平，经调整后净利润为28.58亿元人民币，超出预期4.6%，净利润率为8.8%，略低于去年同期的9.0%和上个季度的7.0%。活跃买家数为4530万，同比减少0.9%，环比增长13.0%，其中SVIP用户数达到980万，贡献了52%的线上消费GMV。 该行认为，由于天气因素和春节节奏的影响，唯品会的冬装销售受到了一定影响，导致GMV同比增长仅为0.6%。然而，公司预计26Q1总收入将实现0-5%的增长，显示出春节后消费者购物热情的回暖，有望实现全季度正增长。此外，公司在利润率方面表现稳健，并通过股票回购和分红等方式，共计回报股东约9.4亿美元，同时董事会批准了新一轮年度股息派发计划，每股美国存托股派息0.62美元。 该行进一步指出，根据唯品会2025年第四季度的业绩和未来展望，预计2026-2028年公司的营业收入分别为1086.71亿、1112.22亿、1138.23亿元人民币，经调整后净利润预计为90.62亿、92.03亿、95.07亿元人民币。考虑到公司审慎的费用管控，预计26年经调整后利润率将维持在8%以上。参考中国其他电商可比公司，给予唯品会2026年经调整后净利润基础上10倍的PE估值，对应公司合理价值为25.90美元/ADS，维持“买入”评级。 尽管如此，该行提醒投资者注意宏观环境压力可能导致的消费疲软，以及AI应用对传统电商流量获取的影响，和电商平台竞争对标品销售造成的压力。