【券商聚焦】交银国际上调英伟达(NVDA)目标价至260美元 看好长期增长前景

金吾财讯 | 交银国际证券发布研报称，英伟达(NVDA) FY1Q27收入指引达780亿美元，FY4Q26收入681亿美元，超出之前指引中位数650亿美元及市场预期。Non-GAAP毛利率75.2%，亦高于之前指引中位数75%。FY2026全年实现收入/毛利率/Non-GAAP EPS分别为2,159亿美元/71.3%/4.77美元，同比分别增长65%/下降4.2个百分点/增长60%。管理层指出中国区尚未贡献收入，但网络芯片收入110亿美元（同比增超3.5倍）为最大亮点。不含中国区收入，管理层指引FY1Q27收入780亿美元（+/-2%），并宣布从FY1Q27开始将SBC计入Non-GAAP口径，指引当季Non-GAAP毛利率75%（+/-50bps）。 该行表示，展望CY26全年，管理层预期收入将按季增长，尽管未提供具体增长节奏指引。公司已将首批Vera Rubin产品向客户送样，并预计CY25/26两年的Blackwell加Rubin收入总额或超过5,000亿美元。考虑到VeraRubin可能在今年晚些时候上量，该行认为公司收入可能在FY2H27进一步加速。库存按季增长8%，主要是原材料库存水平上升，这被视为公司为之后进一步销售上量的准备，且被视为积极信号。管理层同时表示对于今后较长期的几个季度的需求有更好能见度，正战略性与供应链伙伴加强合作，锁定关键原材料和产能。考虑到包括台积电和存储器供应商积极扩产以及英伟达的行业龙头地位，该行认为供应链紧张对英伟达的影响小于同业。 该行续指，根据FY1Q27的收入和Non-GAAP毛利率预测，上调FY2027E/28E收入至3,545/4,558亿美元（前值3,044/3,554亿美元），上调Non-GAAP EPS至8.06/10.52美元（前值7.01/8.15美元）。因此，上调目标价至260美元，对应28倍FY27E/28E市盈率。尽管近期股价有所上涨，但该行认为Vera Rubin的利好尚未完全反映在股价中，股价依然具有吸引力，维持“买入”评级。