【券商聚焦】开源证券首予优然牧业(09858)“增持”评级 指肉奶价格共振业绩弹性可期

金吾财讯|开源证券发布研报指，优然牧业(09858.HK)是国内牧场龙头，规模优势显著，公司在周期底部经营韧性十足，收入稳步增长，2025H1现金EBITDA仍保持增长。公司扩产完成后进入稳健发展期，后续或将受益于原奶及肉牛价格同步上涨，有望充分释放业绩弹性。 预计公司2025-2027年归母净利-0.88、13.67、27.68亿元，EPS分别为-0.02、0.33、0.66元，当前股价对应2026-2027年PE为13.1、6.5倍，首次覆盖给予“增持”评级，目标价4.77港元。 原料奶业务方面，公司2024年奶牛存栏量62.2万头，原奶产量375万吨，规模位居行业第一，与伊利股份战略合作保障原奶销售。公司特色奶占比约30%高于同业，带动原奶毛利率处于行业领先并平滑奶价下行波动。 反刍动物解决方案业务方面，公司旗下赛科星是中国最大奶牛育种企业，饲料业务规模行业第一，协同养殖板块控制成本，2025H1奶牛单产、公斤奶饲料成本分别达12.9吨、1.91元/kg，均处于行业较优水平。公司也在积极探索肉牛、羊客户，打开未来增长空间。 经测算：中性假设若行业奶价上涨3.5%，公司毛利润实现增量4.6亿元；若肉牛价格上涨10%，淘牛亏损将收窄1.1亿元。主要风险包括上游出清及肉牛涨价不及预期、终端需求偏弱、成本上涨压力。