【券商聚焦】海通国际：零食零售春节表现亮眼 新模式推动差异化竞争

金吾财讯|海通国际发布研报指，2025年量贩零食行业单店营收增速下滑幅度逐季收窄，至Q4已转正，春节期间单店营收同比增长近20%，表现亮眼。行业核心驱动力来自成熟商圈地方品牌退出带来的客源回流，以及货品结构调整（白牌比例提升、新增高毛利产品）。 研报显示，2026年头部两家品牌计划分别新增店铺6000家和10000家，保守估计至少可新开5000家。行业呈现差异化竞争格局：省钱超市通过日化百货等高毛利品类实现毛利率高于量贩零食；零食有鸣推出的便利店业务毛利率及净利率均优于前两者。 行业增长潜力体现在：1）通过提升白牌及自有品牌比例（自有品牌>白牌>品牌产品）改善毛利率，目前头部公司自有品牌比例仍低于5%；2）万辰集团(未提及代码)采用多品牌策略实现区域互补。主要风险包括经济和消费走弱、数据口径差异及市场竞争加剧。