【券商聚焦】中金国际上调Booking Holdings(BKNG)目标价至新高 但提醒行业风险仍存

金吾财讯 | 中金国际发研报指出，Booking Holdings(BKNG)第四季度业绩超出市场预期，收入同比增长16%至63亿美元，Adj. EBITDA同比增长19%至22亿美元，均超预期。公司宣布季度股息提升9.4%至10.5美元/股，显示出公司对未来发展的信心。 该行认为，全球旅行需求保持强劲，美国市场增长加速，亚洲市场增长势头持续。第四季度间夜数同比增长9%，非标住宿间夜数同比增长9%，全年非标住宿间夜占比提升至36%。在Connected Trip的推动下，机票出票量和租车天数同比分别增长27.7%和4.2%。营销费用率虽小幅提升，但降本增效带动全年利润率超预期，Adj. EBITDA利润率同比增长0.8pct至34.6%。 该行进一步指出，公司对2026年全年的营收和GMV增长预期为低双位数，Adj. EBITDA利润率同比提升50bp，Adj. EPS同比增长中双位数。公司计划在2026年对重点领域投入约7亿美元，包括生成式AI能力建设、亚洲与美国市场扩张等，同时降本增效举措的深化有助于利润率的稳步提升。 根据2025年第四季度的业绩表现，该行维持2026年EPS 268美元的预测，并引入2027年EPS 313美元的预测，对应2026/2027年EV/EBITDA分别为11x/10x。考虑到行业竞争加剧、宏观经济下行、地缘政治风险、商誉减值和监管趋严等潜在风险，该行维持“跑赢行业”评级及目标价，对应2026/2027年EV/EBITDA为17x/15x，较当前股价有45%的上行空间。