【券商聚焦】中金公司提升Cloudflare Inc-A(NET)目标价至231美元 但提示AI行业进展风险

金吾财讯 | 中金公司发研报指，Cloudflare Inc-A(NET) 4Q25业绩高于预期，收入6.15亿美元，同比增速提升至33.6%，环比增长9.3%；经调整后，营运利润8,960万美元，营运利润率14.6%，归母净利润1.1亿美元，净利率同比提升至17.4%；自由现金流9,944万美元，自由现金流率同比提升至16%，DNR突破120%。公司在AI时代的稀缺卡位带动需求增加及销售效率提升，业绩超出预期。 该行表示，随着AI渗透率提速，传统IT基础设施将被重构，Cloudflare凭借其在应用服务、安全服务、Workers AI平台的独特卡位，赋能大模型厂商、内容服务商、科技公司等对流量提速和保护，助力全球开发者快速构建和部署所需Agent，因此公司业务具备稀缺性。公司表示，仅1月数据，Cloudflare网络中Agent产生的每周请求数据翻倍，Agent需求提速将有效带动客户对公司应用服务和安全保护的使用量。Vibe Coding的成熟度提升或将拉动全球开发者对Worker AI平台的需求，该平台具备工具包完整、现代AI架构、灵活扩展等优势。公司新一代产品AI爬虫商业模式成熟将成为平衡AI生态的抓手，进一步巩固公司在Infra层的稀缺性。 该行续指，基于公司在Infra层的独特性不断放大，上调2026年收入预测2.9%至28亿美元，维持净利润4.3亿美元不变，首次引入2027年盈利预测，收入35.5亿美元，净利润5.5亿美元。维持跑赢行业评级和231美元目标价，对应2027年24倍P/S，公司当前交易于2027年19倍P/S，较当前股价有18%的上行空间。尽管如此，宏观降息节奏不及预期，AI行业进展不及预期可能对股价带来波动，维持“跑赢行业”评级。