【券商聚焦】申万宏源首予鸣鸣很忙(01768)“增持”评级 指公司为量贩零食头部企业

金吾财讯|申万宏源发布研报指，鸣鸣很忙(01768)为中国领先的休闲食品饮料连锁零售商及量贩零食领头羊，拥有零食很忙、赵一鸣零食两大主力品牌。截至2025Q3共有19517家门店，覆盖28个省份，59%位于县城及乡镇。 研报指，下沉市场正成为休闲食品饮料零售行业核心增长引擎，2024年下沉市场GMV达2.3万亿元，2019-2024年CAGR为6.5%，高于高线市场的4.0%。公司采取“高线门店加密+低线深度下沉”策略，预计中性情景下可开门店达3.1万家。 公司供应链与仓储物流优势突出，已与2500+家厂商建立合作，前五大供应商采购额占比仅13%。2025Q3存货周转天数13.4天，显著优于行业。自有品牌产品折价率达54%，占比正逐步提升。 申万宏源预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.92/30.89/37.43亿元，当前股价对应PE分别为33X/24X/20X。给予2026年可比公司平均PEG（0.96），较当前市值有约10%上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。目标价390.20港元。 主要风险包括行业竞争加剧、新店型接受度低于预期及食品安全事件。