【券商聚焦】西部证券维持百胜中国(09987.HK)“买入”评级 指公司基本面持续突破

金吾财讯|西部证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)2025年业绩表现稳健，全年收入118亿美元（同比+4%），经调整净利润9.29亿美元（同比+2%）。Q4同店销售额同比+3%，连续3个季度正增长，其中肯德基同店+3%（量价齐升），必胜客同店+1%（性价比策略显效）。目标价450港元，维持“买入”评级。 盈利能力方面，2025年肯德基/必胜客门店利润率分别提升0.5/0.8个百分点至17.4%/12.8%，主要受益于食品成本降0.5个百分点、租金成本降1.0个百分点。公司通过外卖产品小幅提价对冲人工成本上升，盈利质量持续优化。 门店扩张稳步推进，2025年净新增1700余家门店至超1.8万家，加盟店占比升至31%。新业态表现亮眼，K咖啡/KPro门店达2400家，拉瓦萨门店146家。预计2026-2027年归母净利润为10/11亿美元，对应PE为20/18倍。 股东回报方面，公司2025年完成14.89亿美元回报，2026年季度股息上调21%至0.29美元，并启动4.6亿美元回购。2024-2026年计划累计返还45亿美元，2027-2028年年均返还9-10亿美元以上。主要风险包括行业竞争加剧、加盟管理风险及需求疲软。