【券商聚焦】海通国际上调新氧(SY)目标价至10美元 看好其成长潜力

金吾财讯 | 海通国际发布研报指出，新氧(SY)累计轻医美治疗量已突破111万次，累计服务超49万人次，且在16个城市开设51家门店，达成每10万次治疗总数的天数持续缩短。公司CEO金星表示，自2026年起，公司将重心转向经营指标，持续提升毛利率，预计2026年开设85家以上自营门店，2028年连锁业务收入目标50亿。研报认为，公司业绩表现强劲，且估值极具吸引力。 该行表示，轻医美赛道正保持高速增长态势，中国医美渗透率仅为4%，预计到2030年，中国轻医美市场将以16.3%的CAGR稳步扩张，市场规模有望达到3390亿元人民币。新氧具备独特竞争优势，包括商业模式的标准化、SKU聚焦、可复制性、高性价比等特点，以及历史积累的品牌知名度、互联网&数字化中台、强执行力、成本&营销效率等优势。此外，公司获客成本优势明显，三季度连锁相关获客成本为8%，显著低于行业平均水平，95%的核心会员复购率和50%的老客推荐率，品牌心智持续深化。 该行续指，根据2025-26年的业绩预测，预计公司医美连锁业务收入增速分别为286%/165%。目前，新氧的股价为2.95美元，对应其50家门店成熟期的市盈率仅为11倍，此外，该估值还没有考虑已经有50%以上OPM的POP业务和未来有望成为第二增长引擎的零售业务。25年Q3，已有20家门店实现月盈利，公司预计26年第四季度实现集团盈亏平衡。围绕上游、医生、医院都在建立品质和合规制度，为日后2000家店和轻资产模式奠定了基础。 基于SoTP的估值方法，该行给予公司目标价US$10.0/ADR，并认为该股估值非常有吸引力，安全边际足够强。尽管如此，考虑到市场波动和行业竞争，维持“中性”评级。