连吃5个跌停板！国投白银LOF单日净值暴跌31.50%，投资者损失谁买单？

2月6日，国投白银LOF（161226.SZ）临时停牌1小时，10点半开盘即跌停，创下国内开放式基金连续跌停最高天数新记录，而2月2日单日净值暴跌31.50%，创下了公募基金史上最大单日跌幅纪录。

背后的原因，竟然是国投瑞银基金公司采用了估值调整“盘后生效”的操作方式，把一次原本属于正常操作的常规事件，演变成了“净值暴跌—场内踩踏—流动性枯竭”的连锁反应链。

数据来源：Wind，截至2026.2.5

国投白银LOF的当前溢价率28.73%，也就是说，假如要与国际价格完全匹配，至少还有2个跌停板，踩踏正在持续发酵中，至今尚未出现扭转迹象的罕见的极端行情中，无法出逃的投资者只能被动承受。关键的问题是，这些损失，谁来买单？

数据来源：东财，截至2026.2.6

一问：为什么不盘前公告？

对于估值调整行为，国投瑞银基金给出的解释是，在极端行情下，国内白银期货因跌停板限制，无法及时反映国际市场的真实跌幅，若继续以国内期货结算价估值，可能造成基金净值的“虚假稳定”，从而误导新进资金在高位买入已明显缩水的资产。

公告指出，在正常市况下，基金净值依循行业惯例，采用上海期货交易所白银期货合约的当日结算价进行估算。但国内期货市场设有±17%的涨跌停板限制。受估值调整影响，国投白银LOF二级市场交易价格与基金份额净值之间出现巨大偏离。

但《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》中明确规定，当基金管理人改变估值技术时，应本着最大限度保护基金份额持有人利益的原则及时进行临时公告。但国投瑞银选择了在2月2日晚上10点发公告，但规则调整的效力却追溯到当日交易收盘前。

那么问题来了，既然是正常调整，为什么不提前公告，而要“事后播报”？国投瑞银基金2月3日回应称，如果提前公告，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。

如今看来，国投白银LOF（161226.SZ）的流动性还是出现严重问题，引发了市场恐慌和挤兑，可见这个解释没有任何价值和意义，投资者的公平交易权在哪里？电商平台上仍旧是一片质疑声。

资料来源：天天基金网，截至2026.2.6

二问：20万户持有人损失惨重，谁来买单？

国投瑞银白银期货LOF是唯一一只主要投资白银期货的LOF，主要投资于上期所白银期货合约。2025年基金四季报显示，截至2025年底，该基金持有沪白银2608、沪白银2606、沪白银2604、沪白银2602和沪白银2610等多个合约。基金规模从2024年年底的21.78亿元暴增至2025年的189.44亿元，净增7.7倍。

基金持有人方面，由于年报未出，采用国投白银LOF（161226.SZ）2025年中报，Wind数据显示，该基金持有人户数为151550户，个人投资者持有比例87.08%，加上联接基金共209842户，约20万户（不同份额分别计算，不计重）由于国际贵金属板块崛起，国投白银LOF基金2023年持有人总户数91129户，净增长1.3倍。

从其近五年持有人结构变化中可以看出，机构投资者从2025年上半年开始买入，持有份额比例合计达到11.23%，但对当时30.14亿规模而言，持有总市值并不大，依旧是以散户为主。尤其是国投白银LOF基金的当前溢价率28.73%，假如要与国际价格完全匹配，至少还有2个跌停板，大部分投资者是无法出逃的，只能眼睁睁地看着净值断崖式下跌。加上5个跌停板的踩踏，这些巨大的损失，到底该由谁来买单？

数据来源：Wind，截至2025.6.30

三问：集体投诉，为什么还没回应？

虽然国投瑞银白银期货A（161226.OF）的基金净值正跟随者国际白银价格大涨大跌，但包括可以像ETF一样日内交易的国投白银LOF（161226.SZ），都是伤害已成事实，而黑猫投诉平台上，对国投瑞银基金的集体投诉数量已迅速升至130个，另有个人投诉933个，这些投诉大多针对交易规则修改损害投资者权益、霸王条款、未履行合同等。

4天了，从公开信息看，国投瑞银至今尚未发布任何一条可以令人“心悦诚服”的公告，也没有看到广而告之的针对突发事件的陪伴按摩，以至于有网友在社交平台上问：为什么还不回应？是不想还是不屑回应？

资料来源：黑猫投诉，截至2026.2.6

倒是在猎聘网上的一则法律合规部法务专员的招聘启示引起了关注，在51Job、BOSS直聘等招聘平台上未发现此则信息。

来源：猎聘网

显然，这是一次看起来非常普通的常规招聘，只是上线时间太过于耐人寻味，偏偏就是在国投白银LOF暴跌、投资者情绪集体“暴躁”的时候招募。无论是之前合规人员是否够用、是否认真履行了职责、是否会成为替罪羊等等，都不能解决已经发生的这次恶性事件，更不能挽回投资者的非正常损失，仍就需要国投瑞银基金给广大投资者一个交代，尽量避免或降低此事对公募基金行业信任的影响。（《理财周刊-财事汇》出品）