江山欧派预亏高至2.3亿，吴水根战略调整降风险

文/乐居财经 张丹

业绩预告已出，江山欧派（603208.SH）2025年预计亏损。

公告显示，江山欧派2025年归母净利润预亏，亏损额度在1.8亿元至2.3亿元；扣非归母净利润也是亏损，预计为-2.7亿元到-2.2亿元。

由盈利转亏损，从2024年盈利上亿元，到2025年预计亏损2亿元左右。

这是近五年内，江山欧派第二次陷入亏损。

数据显示，2022年，江山欧派归母净利润为-2.99亿元，相比于2025年的预亏额度要大些，但两者走势有点类似。

一个是从2021年的2.57亿元到2022年的亏损2.99亿元，一个是从2024年的1.09亿元到2025年的预亏最高2.3亿元。

业绩变脸背后，和行业经营环境有很大关系。

江山欧派在公告中对业绩亏损做出了解释。一方面，受行业市场整体下行、市场需求萎缩，直营欠款业务减少，导致收入下降，2025年全年预计实现营业收入约16亿元；另一方面，行业竞争激烈导致部分产品价格调整，毛利率承压。同时，收入下降后，折旧、人员等固定费用未能同步下降，以及江山欧派计提了约2亿元的各类资产减值准备，共同导致了净利润的大幅下滑。

这种业绩波动，是江山欧派渠道转型和业务结构优化过程中所要经历的阵痛。

面对地产行业波动，近几年，江山欧派对直营工程渠道进行战略收缩，转向代理经销与加盟服务渠道、外贸出口渠道寻找增长空间。这在去年上半年的业绩数据中就有体现了。

数据显示，2025年上半年，直营工程渠道收入1.93亿元，同比减少51.46%；外贸出口渠道收入8365.69万元，同比增长109.82%；加盟服务渠道收入6640.45万元，同比增长22.32%。

江山欧派主动控制直营工程业务规模，主要是为了控制应收账款风险。客户暴露的财务风险，款项收不回所形成的“坏账”会侵蚀利润。

财报显示，2025年前三季度计提的8665.15万元资产减值准备中，高达7910.88万元为信用减值损失，占总计提达91%。

评级机构中证鹏元今年1月发布的关注公告，江山欧派工程渠道（直销）的重要客户——万科企业股份有限公司及其相关方在2025年出现财务风险暴露。考虑到江山欧派与其保持了相当体量的存量业务规模，该客户的财务风险对江山欧派的应收款项回收产生了不利影响，进而可能波及公司经营性现金流。

为应对行业需求低迷与重要客户风险，在董事长吴水根管理团队的推动下，江山欧派已着手进行深度的业务调整。中证鹏元在公告中提到，江山欧派工程渠道正从直营模式向代理模式发展，逐步停止开展新的面向大型地产客户的直营工程欠款业务，并同步加大农村自建房乡墅等直营业务的开拓力度，以期降低整体经营风险。

除此之外，江山欧派还采取了一系列收缩与调整措施。比如在2025年10月，江山欧派发布公告，决定对旗下持续亏损、产能利用率低、订单不足的全资子公司——河南欧派门业有限责任公司及重庆江山欧派门业有限公司实施停产，并将业务订单转移至浙江江山总部生产基地，以降低运营成本、减少亏损。

尽管如此，在评级机构看来，江山欧派短期业绩仍承压。

“预计后续工程渠道（直销）业务仍面临大幅收缩压力，江山欧派经营业绩承压，经营获现能力减弱。”中证鹏元决定维持江山欧派主体信用等级为AA-， 评级展望维持为负面。