易思维今日申购：低价入股似有隐情，购销数据自相“打架”

作者：樊 彬

编辑：蒋希音

2月2日，科创板IPO企业易思维（杭州）科技股份有限公司（下称“易思维”）开启新股申购。根据公告，易思维此次新股发行数量为2,500.00万股，发行价格为55.95元/股，发行市盈率高达90.39倍，远高于44.28倍的行业市盈率；预计募集资金总额达139,875.00万元，扣除约11,666.71万元（不含税）的发行费用后，募集资金净额为128,208.29万元，略高于本次募投项目预计使用的募集资金。

投资人低价入股似有隐情？

易思维是国内最早规模化为汽车制造提供机器视觉设备的企业之一，依托多年机器视觉技术的积累，公司于2020年开辟了新赛道，以轨道交通运维机器视觉为锚点，发展业绩增长第二曲线。2022年至2025年1-6月（下称“报告期”），易思维来自轨道交通领域的收入分别为69.27万元、31.93万元、788.23万元、195.61万元，在主营业务收入中的占比不到3%。

易思维在拓展轨道交通领域业务时，也吸引了相关专业人士的投资意愿。在此背景下，易思维与各方协商成立专门的持股平台——天津盛际福源企业管理咨询合伙企业（有限合伙，下称“盛际福源”），通过间接持股的方式来实现相关人员的入股。2021年1月21日，盛际福源设立，其上层的有限合伙人均为外部自然人股东。易思维的控股股东杭州易实思远科技有限公司（下称“易实思远”）担任持股平台的执行事务合伙人，以此来巩固实控人郭寅的决策主导权。

2022年年初，盛际福源持有易思维0.47%股权，对应出资金额2.7290万元。同年6月30日，实控人郭寅与盛际福源签署股转协议，以311.16元/注册资本的价格向其转让易思维0.7056%股权（对应出资额4.0815万元）。股权转让完成后，盛际福源的持股比例达1.18%（对应出资额6.8105万元）。根据招股书披露，盛际福源本次股权受让款全部来源于其投资人郭黎、赵敏的自有资金，且受让易思维股权的最终实际受益人也是郭黎、赵敏二人。

此次盛际福源的投资人入股价格低于易思维前后两次引入的外部投资者的入股价格（397.59元/注册资本），这是易思维基于郭、赵二人在轨道交通领域的经历与资源可促进公司相关业务拓展的考量。

之后，易思维对外部投资人郭黎、赵敏通过盛际福源低价受让实控人所持股权进行了股权支付处理，计提股份支付费用352.54万元，并计入销售费用科目。

但从盛际福源当时的出资人情况来看，其合伙人或不止郭黎和赵敏。

易思维于2022年7月29日完成上述股权转让的工商变更登记。在这半个月前，盛际福源的投资人也在悄然发生了变化。根据国家企业信用信息公示系统，2022年7月12日，执行事务合伙人易实思远在这一天出现先退出、后加入的情况，另外两名自然人王晓梅和李恒涛也是相同的操作。同时，郭黎和赵敏二人加入成为新的投资人。

（截图来自国家企业信用信息公示系统）

2023年11月3日，易实思远再次退出盛际福源。这一信息在易思维此次IPO的申报材料中得以佐证，2023年易思维计划股改，实控人预计对其在外部投资者持股平台上层的持股进行清理，于是向第三方外部投资者转让其原持有的含有外部投资者的持股平台的全部财产份额，并不再担任前述持股平台的执行事务合伙人。根据国家企业信用信息公示系统，2024年5月24日，王晓梅退出盛际福源，张伟红加入。

（截图来自国家企业信用信息公示系统）

截至招股意向书签署日（2026年1月23日），目前盛际福源的出资人仅包含赵敏、张伟红、李恒涛、郭黎四名自然人。结合盛际福源2022年7月受让股权及工商信息变更来看，招股书披露盛际福源低价受让股权的资金来自郭黎和赵敏，但盛际福源当时的投资人还有王晓梅和李恒涛二人。

首轮问询回复披露了盛际福源四名出资人的信息，其中，李恒涛目前担任新疆新铁运联网络科技有限公司的董事长，该公司是央企子公司中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司的参股公司。郭黎担任青岛欣瑞通达贸易有限责任公司（下称“欣瑞通达”）执行董事，并持股90%。欣瑞通达同时参股了黑龙江厄鱻商贸有限公司、青岛厄多鲜国际贸易有限公司两家公司，在上述两家公司股东名单中，亦出现了“王晓梅”，不知是否与盛际福源曾经的出资人是同一人？

（截图来自企查查）

购销数据“打架”或信披“翻车”？

此次IPO，易思维聘请的保荐机构是国投证券，审计机构是天健所，但信披方面仍然存在诸多的疑点。

根据招股意向书，易思维视觉测量系统业务可以分为柔性在线测量系统、间隙面差测量系统、新车型配置软件及其他产品四类，2022年至2025年1-6月，其他产品收入金额分别为1,302.73万元、1,441.37万元、847.52万元、0万元。首轮问询回复披露，易思维视觉测量系统中其他产品业务在2022年至2024年收入金额分别为1,295.58万元、1,416.19万元、847.52万元，2025年上半年无相关收入。对比来看，首轮问询回复披露的2022年和2023年的合计销售金额低于招股书披露的相应数据。

（截图来自招股书意向书）

（截图来自首轮问询回复）

同时，视觉引导系统业务下的其他产品收入也出现差异。据招股意向书，2022年至2025年1-6月，易思维视觉引导系统业务下的其他产品各期收入金额为811.64万元、1,424.29万元、1,332.64万元、834.38万元。首轮问询回复披露了同期视觉引导系统中其他产品业务的前五大客户合计销售额及占比情况，由此计算出各期视觉引导系统中其他产品的收入金额分别为828.62万元、1,492.89万元、1,409.87万元、933.43万元，上述金额反而高于招股意向书披露的对应数据。

首轮问询回复还披露，易思维报告期各期主要直接客户按照新建产线、已有产线改造、导入新车型、备件和维保服务等划分对应采购公司产品的情况，2025年上半年，大连奥托股份有限公司（下称“奥托股份”）、FFT GmbH &Co.KGaA（下称“FFT”）对易思维的总采购额分别为177.42万元、195.02万元。但是二轮问询回复显示，同期奥托股份、FFT对易思维的采购额分别为260.16万元、212.83万元，其他年度的数据则两轮问询回复披露一致。

此外，易思维主要供应商的信披也出现矛盾。对比首轮问询回复和招股意向书，2022年至2024年，易思维前五大供应商采购额及占比完全一一对应，但2025年上半年的信披则出现差异。2025年1-6月，首轮问询回复和招股意向书披露的前五大供应商采购额完全一致，但是占比出现矛盾，首轮问询回复显示前五大供应商采购占比分别为11.78%、7.01%、5.76%、4.49%、4.33%，而招股书则披露为11.78%、7.01%、5.90%、5.76%、4.49%，从第三大供应商开始采购占比出现差异。

（截图来自首轮问询回复）

（截图来自招股意向书）

首轮问询回复第321页披露了易思维报告期内前十大供应商的采购情况，从2022年来看，位居第十的是苏州欧瑞铭机械科技有限公司（下称“苏州欧瑞铭”），对应的采购额是7.65万元。后续，易思维在首轮问询回复中又比较了同一原材料向不同供应商采购的价格差异，此部分的信披内容显示，2022年易思维向集道成科技（北京）有限公司（下称“北京集道成”）采购控制系统326.37万元，比易思维对苏州欧瑞铭的同期采购额高，但是北京集道成并未进入当年度的前十大供应商序列。同时，柜体供应商威图电子机械技术（上海）有限公司（对应采购额144.56万元）、Photoneo传感器供应商烟台致瑞图像技术有限公司（对应采购额51.58万元）也未进入2022年度前十大供应商。2023年和2024年也出现类似情况。

对比来看，首轮问询回复披露的报告期内前十大供应商共计12家，这12家供应商反而是综合了报告期内各期的前五大供应商。

另，易思维首轮问询回复在披露新能源电池制造市场规模时，其表格中显示，目前主流电池车间单工厂应用数量为224套，应用规模为1,260万元，产品渗透率饱和后，单工厂产品整体需求数量为1,095套，规模为5,420万元。但是表格下面的文字却显示，除了单工厂目前的应用数量一致外，其他数据与表格中的数据均存在差异。

首轮问询回复第340页的表格中显示，2023年末，易思维应收账款及合同资产账面价值占流动资产的比例为26.24%，但是表格下面的文字部分却叙述成占比为26.14%。

（截图来自首轮问询回复）

即将登陆科创板的易思维，截至发稿时仍未对其购销数据前后矛盾的情况能给予解释，其信披的准确性、真实性或要打上问号？