【券商聚焦】交银国际：两会前奏开启 春季行情将步入验证期

金吾财讯 | 交银国际研报指，随着春节长假临近，市场交易逻辑预计将从强预期转向“数据验证”的阶段。尽管海外关于美联储降息时点的预期仍有反复，但我国经济复苏内生动能正逐步显现。2月处于财报静默期与全国“两会”前夕，基本面数据的边际改善将成为关注焦点。在南向资金持续净流入与企业加大回购力度的支撑下，港股有望在整固中消化获利盘，演绎“重个股、轻指数”的结构性行情 。

定价权回归业绩。经过开年的估值修复，港股定价预计将从“流动性敏感”向“盈利敏感”切换。南向资金对半导体、创新药等“十五五”核心赛道的定价话语权持续提升。预计随着年报预告的密集披露，尤其是头部互联网与高端制造企业的业绩兑现，将推动市场向趋势投资平稳过渡 。

该机构对于2月重点关注变量：①春节消费数据的“量价”成色：节后公布的文旅出行、餐饮零售及地产销售高频数据，或可一定程度上反映“居民增收计划”与内需扩容的成效。客单价的企稳回升将反映消费板块开启第二波修复的进度 。② 全国“两会”前的政策吹风会：2月中下旬进入政策密集预热期，关于超长期特别国债的投向细则及“新质生产力”的更多信息，将成为有助于市场把握全年财政力度的风向标，或影响基建与科技板块的风险偏好 。③ 美联储降息预期修正： 若美国1月通胀数据显现韧性，市场对2026年2季度降息的信心或受扰动，需关注美元指数反弹对港股流动性环境的边际挤压。

行业配置聚焦业绩验证与政策动向，攻守适度平衡。 1）大消费与互联网紧扣春节数据超预期方向，重点布局受政策催化的酒店餐饮、食品饮料及低估值的互联网零售平台，关注其从单纯的流量博弈转向利润回升的逻辑。2）硬科技与出海制造：结合“十五五”科技自强方向，看好业绩能见度高的半导体先进制程及消费电子产业链。同时，具备全球竞争力的工程机械与家电龙头，仍是“出海”逻辑下的核心配置。3）上游资源品： 随着全球制造业PMI回暖及我国节后补库预期释放，铜、铝等具备金融属性的工业金属，以及供给刚性的能源品种，具备较强的抗通胀与进攻弹性。4）红利资产：在海外流动性波动期，现金流充沛的电信运营商与核心电力资产仍是组合稳压器。建议作为底仓配置，以平滑市场震荡风险，但需注意在拥挤度过高时适度高切低。