向上而生 | 观点与洪灏面对面：拥抱改变的时代

编者按：在经济转型与行业升级语境下，企业的发展方向愈发清晰——唯有向上，方能突破重围、触摸新机。但向上的道路并不总是铺满玫瑰，有时也荆棘丛生，考验的是企业的战略定力、创新勇气与持续生长的生命力。

在这一背景下，观点新媒体继续策划并推出“向上而生”年度报道，寻找一批在变革中砥砺前行、推动中国经济与各行各业高质量发展的企业，共同迎接新的一年。

同时，我们将对话具有全球视野和丰富学识的经济学者与行业领袖，倾听他们对趋势的洞察、对成长的思考，探寻2026年“向上而生”的动力。

观点网 2025年全球经济经历了诸多挑战，并大概将在2026年持续--从关税战到高通膨、高负债，再到对人工智能泡沫的担忧，今年全球经济还将面临一系列可能抑制增长的风险。

巨变当前，莲华资产合伙人、首席投资官洪灏深信，只有产生巨大变化的地方、时间、地点才可以带来机遇，在危中找机、拥抱变化才能得到时代的红利，逆天改命。

“算命与预测，皆为世人窥探将来之路径。”莲华资产合伙人、首席投资官洪灏在自己的网志上曾经写过这样的一句话。

的确，掌握好对局势的预期，才可以更好地趋吉避凶。

在结构性挑战持续的预期下，洪灏表示，中国经济目前在转型过程中，改变的时候，大家的感受并不会舒服，就如幼虫蜕变蝴蝶时一样，但是蜕变之后总是美好的。

而且总体来说，经济转型的时候反而是机会最多的时候。

经济转型与蜕变

蜕变论同样适用于洪灏身上，去年他的事业生涯经历了显著转变，从机构高管角色转向更独立、灵活的投资管理与知识分享平台。

去年洪灏在加入中资券商华福证券国际短短两个月后，便辞去华福国际行政总裁职务，并随即出任莲华资产管理公司管理合伙人和首席投资官。

同年10月，更开展了“洪灏的宏观策略”付费内容平台，短短10天内吸引过万人加入，目前会员人数逾16000人，这标志他从传统机构转向知识付费与自媒体领域，进一步放大个人影响力。

身份角色的转换，令洪灏在市场观点上有着不一样的角度。

对于2025年的总结，他笑说：“2025年本来就没有很黑暗，我认为去年的机会其实不少。”

洪灏指，市场与大众对去年经济看法不一，尤如小马过河，问不同的人会有不同的答案。如基金经理对去年表现满意，但如果是传统行业的人，体感一定较差。原因在于以前都是实打实的基建+房地产，现在却是转向科技及AI方面。

“AI是一个高密度的投资，跟以前是完全不一样的。甚至有很大一部分投资，产出的是数据模型，这些是看不见的东西。大的趋势方面，从金融上来说，大家可能就不投入以前的旧经济，而且投到新经济，但是新经济暂时只有一部分人获益。很多中低层人民可能没有感觉，因为他的生活方式并没有因为这些改变而改变。”洪灏解释。

根据中金报告，如果以GDP项下科技硬件+软件设备来界定狭义的AI投资，2025年中国科技硬件加软件年化规模约为6500亿美元，占名义GDP3.3%。含基础设施后的投资，即AI的广义投资，占GDP比例接近6%，高于美国的4.6%。中国信息技术产业在2025年前三季度贡献0.55ppt（占比10.6%）。

洪灏相信，科技行业很大机会可以在中国经济转型过程中支撑经济发展，因为已经展示出潜力，预计科技及关联的行业的体量可以逐步代替房地产。

房市与股市未来

谈及房地产，洪灏认为，内地房地产市场由于行业体量太大，库存高，市场还在探索的过程中，可能需要几年才能逐步拨云见日。

不过，洪灏更关注的是市场信心的問題。惟信心虚无缥缈，摸不着够不到，想要加強并不非易事。

洪灏在该看法上开辟了另一个路径，他认为股市其实是刺激经济或修复信心的好方法，在政策工具箱里应该有股市的一席之地。

“印象很深的是，2024年9月A股涨的时候，消费马上被刺激了一波，大家愿意花钱，比如奢侈品店又开始排队了。”

根据国家统计局数据，当年9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比8月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%。

洪灏认为，有需要令市民了解股票的重要性。可能过去房市畅旺时，股票没有那么重要；但在目前房地产跌了三分之一，约150万亿规模，而股票总市值逾120万亿情况下，如果股票市场能够翻倍，很大可能可以抵销房地产下跌的影响。

他进一步指出，未来房地产的用法可能不太一样，例如商业地产，有商转租或改变用途等，已经有一些商业地产直接改做成数据中心。

至于在所有发达国家，房地产对GDP的占比大概在10%左右，像美国(房地产对GDP的占比)7%至8%，因为美国金融及科技太发达，令房地产占比显得没有那么高，但是正常来说约10%是正常水平，相信中国亦会在该水平稳定下来。

以下为观点新媒体对莲华资产合伙人、首席投资官洪灏先生的采访实录（节选）：

观点新媒体：您认同市场最黑暗时候已经过去的说法吗？如何总结2025年的经济情况？

洪灏：2025年没有很黑暗，机会其实不少，无论是香港的IPO市场，还是香港的房地产市场，已经开始反弹。

中国所有主要城市里，香港是一个特殊的主要城市，是唯一一个房地产量价同时回暖的城市。

对于内地来说，因为房地产的盘子比较大，所以很难像香港这样马上出现反弹，可能还需要一点时间。

去年房地产和房地产相关的产业表现仍然不好，但新经济如新能源、生物制药、AI、机器人等表现得非常好。相信这个分化会持续，因为房地产还在寻底，存货太多，这就是最大的问题。相信内地房地产还需要一段时间，才能够逐步拨云见日。

但总体来说，经济转型的时候反而是机会最多的时候。

观点新媒体：怎样解读市场与大众对去年经济看法不一的情况？

洪灏：像小马过河一样，问不同的人，会给你不同的答案。

问投资股票的人，肯定会说很好，基金经理个个都赚得盆满钵满；问传统行业的人，尤其是传统消费行业，肯定体感会较差。

因为以前的投资都是基建+房地产，但是现在经济在转型过程中，变化的时候总是不舒服的。就像蝴蝶蜕变，从一只毛毛虫变成一只蝴蝶，蜕变之后总是美好的。

相信科技有很大机会可以支撑中国经济，因为已经展示了潜力。

AI有一个特点，就是高密度的投资。比如说一块芯片很小，但是很值钱，跟以前是完全不一样的。甚至有很大一部分投资产出的是数据模型，这些是看不见的东西。

大的趋势方面，从金融上来说，大家可能就不投入以前的旧经济，而且投到新经济，但是新经济暂时只有一部分人获益。很多中低层人民可能就没有感觉，因为他的生活方式并没有因为这些改变而改变。

未来肯定会改变的，因为随着投资规模扩大，成本会降低。

比如马斯克发布特斯拉Optimus人形机器人，现在买的话要好几万美元，但是他说几年之内要降到几千美元，比车还要便宜。所以我认为，机器人就像当年特斯拉model一样，会完全改变人们的生活方式。

观点新媒体：2026年中国经济的不确定性会在哪里？

洪灏：不确定性还是在于怎样消化房地产库存，但只要不出现系统性风险，大家可以慢慢的一起承担。

我们现在面临的是房地产带来的潜在问题，就是影响通胀、通缩的预期。如果通缩预期变得根深蒂固，对消费的影响就会很大。

大家都知道房地产价格下跌导致资产贬值，影响了居民的信心和收益，没有钱怎么消费？没有信心怎么消费？

但是他们没有意识到，当预期变成了自我实现的限制，当大家发现越等价格越低，肯定不会现在入市，可想而知对消费的冲击就会很大。

观点新媒体：您认为有什么方法可以恢复信心？

洪灏：股市其实是刺激经济或修复信心的好方法。

印象很深的是，2024年9月A股涨的时候，消费被刺激了一波，大家愿意花点钱，比如奢侈品店又开始排队了，二手奢侈品的价格亦在往上涨。

我认为不需要遏制市民对股市的热情，当然杠杆是要控制的。

而且要让大家知道，股票很重要。以前因为房市畅旺，所以股票没有那么重要，但是在政策工具箱里，现在应该有股市的一席之地。

中国房地产市场原来总市值大概450万亿到500万亿，跌了三分之一即跌了150万亿，而股票总市值约150万亿，如果能够翻倍的话，很大可能可以抵消房地产下跌的影响。

观点新媒体：未来有什么产业可以取代房地产市场？

洪灏：以前都是靠房地产拉动投资，然后投资推动经济增长。现在我们可能需要新的行业，即AI、机器人等科技相关行业。

用科技投资拉动经济增长，我认为是有可能的。

因为如果要发展AI，需要数据中心、芯片，还有电，这些都是关联行业，就是现在的新基建，相信新经济的体量可以逐步代替房地产。

例如商业地产，现在明显跟以前玩法不太一样，比如有一些商业地产可能直接变为数据中心，改变用途。

观察所有发达国家，房地产对GDP的占比大概是10%左右，美国(房地产对GDP的占比)7%至8%，是因为美国金融太发达，科技也非常发达，所以房地产显得没有那么高，但正常来说是10%左右。

观点新媒体：对于黄金及白银未来的走势如何判断？

洪灏：历史上中国是一个双金属货币制度，就是黄金和白银同时用。因为白银毕竟比黄金轻，而且价值低很多，所以会看到白银流通性更好一点。

现在(截至1月19日)黄金涨到5000美元了，很明显涨幅开始慢下来。去年10月份的时候已经接近4500美元高度，最近一直是历史新高，但速度慢下来。

但只要黄金不跌，其他就会涨，我认为短期内亦跌不下来。首先美元不靠谱；其次地缘政治非常复杂，美国明显要抢资源，为下一个阶段做准备。

无论是AI、国防还是制造业，都需要大量的大宗商品资源。

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