从汽车到机器人，赴港的新泉股份，是在找增长还是讲故事？

当中国汽车产业的价格战愈演愈烈，整车厂利润被一轮轮压缩，资本市场的目光开始悄然从“卖车的人”，转向那些藏在产业链深处、却更稳定吃到价值的人。

近日，江苏新泉汽车饰件股份有限公司向港交所主板递交上市申请。这并不是一家“新故事”的公司：成立二十余年，主营汽车内外饰与座椅系统，新泉股份早已是A股成熟的汽车零部件企业。但在这个时间点选择再度叩门资本市场，本身就释放出一个信号——汽车产业的价值重心，正在发生结构性迁移。

一边，是中国汽车市场增速放缓、整车厂盈利能力持续承压；另一边，是中高端车型、智能座舱与系统级配套快速抬升单车价值量。新泉股份所处的位置，恰好横亘在这两股力量的交汇点上。

问题在于，当“系统供应商”成为共识，这条路是否仍足够宽？而当一家传统汽车饰件公司把触角伸向人形机器人，这究竟是顺势延展，还是资本叙事的提前书写？

当零部件不再“零散”，系统能力正在重塑产业分工

从市场份额看，新泉股份的故事并不算激进。

按弗若斯特沙利文数据，2024年，公司在中国整车内饰件系统解决方案市场中，以7.8%的份额位居第二；在中高端整车内饰件系统解决方案市场中，份额为8.3%。这些数字并不意味着垄断，却足以说明一个事实——它已经站在行业的核心供给层。

真正值得注意的，是其所处赛道的变化。过去很长一段时间，中国汽车零部件行业的主旋律是“分散”：单一零件、单一工艺、单一客户，规模换订单，价格换生存。

但随着智能座舱渗透率提升、整车平台化程度加深，整车厂越来越不愿意面对几十家零部件供应商的复杂协同，系统级外包成为不可逆的趋势。

这正是新泉股份的切入点。公司最早以仪表板总成切入内饰系统——这是内饰中单车价值最高、技术耦合度也最高的模块之一。

一旦掌握仪表板，不仅意味着材料、结构、工艺的整合能力，更意味着能提前介入整车设计阶段，与整车厂同步开发。久而久之，单一零件的供需关系，被替换为更深度的产品绑定。

行业数据印证了这种变化。中国汽车内饰系统市场规模已从2020年的965亿元增长至2024年的1,308亿元，背后并非产量暴增，而是单车价值的抬升。

尤其是在售价20万元以上的车型中，内饰市场在2020年至2024年间的复合增速高达12.8%，显著跑赢行业平均水平。

这意味着，供应商的竞争焦点不再是谁更便宜，而是谁能覆盖更多模块、承担更多责任。新泉股份所强调的一体化研发制造平台，本质上是为了适配这一变化：研发前移、工装自制、就近建厂，最终目的是缩短响应链条，把自己嵌入客户的产品体系中。

这种模式的直接结果，是客户结构的变化。新泉股份的核心客户，逐渐集中在奇瑞、吉利、理想等具备中高端产品布局能力的整车厂身上。

与之对应的，是公司收入从2023年的105.48亿元增长至2024年的131.98亿元，在行业整体增速趋缓的背景下，仍保持扩张。

但系统能力并非护城河的终点。随着越来越多供应商向系统化转型，真正拉开差距的，是谁能把这套模式复制到全球。

从汽车到机器人，第二增长曲线仍悬在空中

新泉股份的全球化路径，延续了中国汽车产业链的典型特征——“跟随客户走出去”。截至目前，公司已在马来西亚、斯洛伐克和墨西哥设立生产基地，并在德国、美国布局研发中心。相比主动出海抢订单，这种方式更稳健，但也意味着对核心客户的依赖度始终较高。

在汽车饰件这个相对成熟的领域，这种策略尚且奏效。但当公司把目光投向人形机器人，逻辑开始变得复杂。

根据招股书披露，新泉股份已投资1亿元设立机器人子公司，并计划与国内外机器人企业展开合作，参与机器人产品的早期规划。表面看，这是一条顺理成章的延展路径：机器人同样需要结构件、外壳、轻量化材料，而这些正是汽车饰件企业的看家本领。

但问题在于，机器人并非汽车产业的简单平移。当前人形机器人仍处在技术验证与场景探索阶段，距离稳定放量尚有明显距离。即便头部企业频频拿到订单，其规模和持续性也难以与汽车产业相提并论。

换句话说，机器人业务在短期内很难复制新泉股份在汽车领域的现金流确定性。它更像是一种“时间换空间”的布局：用可控投入，换取未来潜在产业变革中的一个席位。

这也折一个更现实的问题——当汽车饰件行业进入成熟期，增长曲线趋于平缓，系统供应商同样需要新的想象空间。

新泉股份选择的，并非完全陌生的消费电子或服务领域，而是工业属性更强、与主业存在工艺协同的方向。这在战略上是克制的，但在资本市场层面，也意味着更长的验证周期。

从财务表现看，这种克制仍占主导。2025年前九个月，公司收入113.64亿元，期内溢利6.14亿元，毛利率虽有所下滑，但仍维持在17%左右。与高弹性的新兴赛道相比，新泉股份的优势依旧是稳定，而非爆发。

结语

新泉股份的IPO，并不意味着一个“新故事”的开启，更像是对过去二十年路径的一次阶段性总结。在整车厂利润空间被不断压缩的当下，系统级供应商正在承接越来越多的产业价值，这一趋势并不会逆转。

但与此同时，系统化并非终点。随着更多玩家涌入、竞争加剧，供应商的角色也在发生变化——从“能做系统”，走向“能定义系统”。

机器人，或许正是新泉股份为这一步所做的提前下注。它是否会成为真正的第二增长引擎，还有待时间验证。但至少可以确定的是，在一个不再迷信整车光环的时代，像新泉股份这样站在产业中游、却持续抬升话语权的公司，正在变得越来越重要。

$新泉股份(SH603179)$