白银上演“狂暴牛市”！但走势堪比模因股 短期回调风险或加剧

智通财经APP获悉，继2025年涨超一倍、创1979年以来最佳年度表现后，白银在2026年继续狂飙，迄今上涨约50%。周一，白银现货一度涨至117.74美元/盎司的纪录新高，并创下自2008年全球金融危机以来的最大单日涨幅，尽管随后跳水并抹去全部日内涨幅，收报约103.7美元/盎司。截至发稿，白银现货涨9.00%，报113.205美元/盎司。

多重因素驱动白银上演“狂暴牛市”

数据显示，2025年12月22日以来，白银价格在24个交易日内接连突破70美元/盎司、80美元/盎司、90美元/盎司、100美元/盎司、110美元/盎司等关口。白银这样的爆发式上涨态势，主要是供需结构性失衡、工业需求爆发、金融属性强化以及市场情绪等多重因素的共同驱动。

根据世界白银协会数据，全球白银市场自2021年以来已陷入持续的结构性赤字。2025年供需缺口接近3亿盎司，创下历史最高纪录，且2026年这一缺口预计将进一步扩大。

推动需求爆发的核心力量来自工业领域，尤其是光伏、电动汽车与人工智能(AI)基础设施等领域的需求快速增长。目前工业用银已占白银总需求的60%以上，其中光伏产业的需求在过去五年增长超过1.6倍，白银因其不可替代的导电与稳定性，成为绿色能源转型中难以绕过的关键材料。

然而，与需求端的强劲增长形成尖锐矛盾的是，白银的供应体系却呈现刚性约束。全球超过70%的白银产量来自铜、铅、锌等金属的伴生矿，其产量取决于主金属的投资周期，对银价变化反应迟钝。矿产银产量已连续第五年下降，短期内难以放量。2026年全球白银供应增速仅0.5%，再生银增量也较为有限，难以弥补缺口。与此同时，全球显性库存持续消耗，伦敦及上海交易所的库存均处于多年低位，仅能覆盖约1.2个月的消费量，远低于安全水平。实物紧张甚至导致伦敦白银租赁利率飙升至2.5%，反映出市场现货的极端短缺。

此外，从金融属性看，全球信用货币信任度因财政赤字扩大和地缘政治局势动荡而下滑，促使白银成为黄金之外另一种避险资金的优选标的。

对于白银近期堪称狂热的涨势，贵金属精炼商及交易商MKS PAMP SA的首席执行官James Emmett表示，前所未有的实物需求和相对缺乏流动性的市场引发的投机兴趣，共同推动了白银的破纪录上涨。他表示：“目前白银需求巨大，我们以前从未见过这种情况。这个市场通常不会有如此程度的投机行为，而现在你明显能看到更多的价格波动是由短期投资者所驱动的。”

全球地缘政治局势动荡和所谓的“货币贬值交易”推动了包括黄金、白银在内的贵金属这轮令人瞠目的上涨。而白银的上涨相比黄金更猛烈、更快速，疯狂的盘中波动反映出市场被投机兴趣所淹没。埃米特指出，投资者受到错失恐惧症(FOMO)的驱使，“追逐价格走势”。有些投资者担心错过了黄金的上涨，于是用白银作为替代品，“作为一种宏观经济地缘政治操作”。

除此之外，实物需求仍然是白银价格走高的关键推动因素，零售和批发订单继续超过供应。埃米特表示，部分而言，更广泛的批发市场供应紧张是因为大量白银流入了印度，尽管从Comex仓库的流出给伦敦市场带来了一些喘息空间。印度对白银的巨大需求是去年历史性轧空行情背后的关键因素，当时买家在排灯节前涌入伦敦市场，而与此同时，由于关税担忧，大量白银被锁定在Comex仓库里。市场的供应紧张甚至导致一些白银——和黄金一样——通过空运而非传统海运路线运输。

白银走势堪比模因股！警惕短期回调风险

不过，白银价格如此迅猛的上涨、以及剧烈的波动已经引来部分市场参与者的警告。摩根大通前首席策略师、全球研究联席主管Marko Kolanovic表示，2026年晚些时候，白银价格或跌至当前水平的约一半。他认为，白银价格此番大幅上涨并非由基本面驱动，其涨幅主要源于投机行为，并称这轮涨势是 “模因交易者(meme traders)试图主导市场的结果”。

美国金融服务公司Baird的市场策略师Mike Antonelli将白银比作初代模因股游戏驿站(GME.US)。他表示：“白银如今和游戏驿站有什么区别?这难道不是一场模因炒作吗?”“白银有工业用途吗?当然有，这是毋庸置疑的。但过去一个月，其在工业需求层面没有发生任何变化，价格却上涨了65%。我们当下所处的投资环境就是如此——当资产价格快速上涨时，所有人都会一拥而上，毫无障碍可言。”

数据显示，白银市场目前比散户抱团股更加疯狂，波动率目前已处于“完全失控”状态。据LSEG Workspace数据，渴望入场的投资者以及空头正在恐慌性买入上行波动率期权。白银波动率指标VXSLSLV目前徘徊在106附近，周一盘中一度触及124，意味着市场正在为每日约7%的价格波动定价。这种波动率水平对于模因股而言已属极端，对于白银这类硬资产更是史无前例。

从价格走势来看，白银也更像是一只模因股，而非一种“严肃”的硬资产。尽管部分市场观点认为，此轮行情由基本面驱动，技术分析已不再适用，但技术图表显示的极端状态仍值得关注。根据LSEG Workspace数据，白银价格相对21日移动均线的偏离程度，以及相对50日移动均线的距离，均达到了长期未见的极端水平。硬资产市场出现如此拉伸的技术形态极为罕见。

与此同时，白银ETF(SLV)周一成交量创下历史纪录，恐慌性追涨资金涌入市场。技术图表显示，白银在创纪录成交量下形成了巨大的“射击之星”K线形态，这通常被视为见顶信号。

白银价格在周一的“大起大落”似乎也表明，在连续多日由动量推动、追涨情绪主导的行情之后，这轮上涨已经变得极为脆弱，本轮行情中的投机阶段或许已经暂时告一段落。

贺利氏贵金属分析师警示，白银相对黄金或已过度高估，本轮涨势或接近短期顶峰，且高企价格正倒逼光伏等行业加速寻求替代材料。历史数据显示，如此极端涨幅往往预示短期调整，本轮白银涨势已是1980年亨特兄弟逼仓以来最剧烈的一次。

对投资者来说，近期白银价格涨幅超出预期，需要关注短期资金获利了结带来的回调风险。独立金属交易员Tai Wong表示：“交易员稳步推动并实现了白银100美元/盎司的里程碑。接下来投资者将观望银价能否收盘守住这一关口，还是近期开始获利了结。”

不过，从长期来看，白银价格的长期走势仍较为乐观，地缘政治风险、美元信用、工业领域长期增长的需求都会给白银价格带来长期支撑。荷兰国际集团(ING)大宗商品策略主管Warren Patterson表示：“白银市场规模更小，同时兼具工业金属与投资金属的双重属性，持续放大价格波动。”但他补充称：“尽管市场状况仍然波动，但更宏观的背景依然偏利多。地缘紧张、央行买入以及结构性供应缺口，使金银这两种金属都处于相对有利的位置。”